康方生物-9926.HK-H6重磅数据读出，国内商业化全面提速.pdf

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时间：2026/06/06
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本报告对康方生物AK112、AK104以及自免、神经学的早研管线进行更新。依沃西单抗（AK112）作为PD(L)1*VEGF双抗，有望迭代PD(L)1单抗，成为全球肿瘤市场的下一个基石药物。HARMONI6研究的期中OS分析结果即将发布，有望帮助依沃西单抗在全球一线sqNSCLC奠定基石地位。卡度尼利单抗（AK104）作为全球首创PD-1/CTLA-4双抗，已在宫颈癌、胃癌、肝癌等多个瘤种中确立了临床地位，并正在拓展更多适应症。公司持续布局CNS和自免新领域，AK152和AK139分别针对阿尔茨海默病和自身免疫疾病，临床进度领先。商业化方面，2025年公司全年商业销售收入约30.3亿元，同比增长51.5%，5款新药共12项适应症已全部纳入2025版国家医保目录，2026年商业化有望进一步提速。报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为-6.28、-1.66、7.62亿元，给予增持评级。