滴滴出行_ADR-DIDIY.US-守正出奇，智驭未来.pdf

上传者：D***
时间：2026/06/06
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滴滴出行成立于2012年，经过14年发展，已成为全球卓越的一站式多元化出行平台，在亚太、拉美等全球范围内提供共享出行、外卖配送、同城货运、能源及车辆等服务。基于网络效应，公司业务实现快速发展并取得领先优势，2020-2025年GTV CAGR达12%，1Q26实现GTV 1,233亿元，在中国出行服务精细化运营基础上，公司加大国际业务及自动驾驶业务投入。中国出行服务壁垒稳固，迈向盈利新常态。供给端，公司凭借活跃司机及合作伙伴的规模优势，构建了行业高密度的网约车运力网络；需求端，公司通过多维品牌矩阵实现全类客群覆盖；规模效应下，实现更低的单位运营成本与更高的盈利留存。1Q26公司中国出行服务实现GTV 858亿元/同比+10%，营业收入522亿元/同比+9%，经调整EBITA 40亿元/同比+27%。国际业务快速发展，打造本土化超级生态。聚焦拉美地区，基于国内经验沉淀，滴滴在本土化深度适配后稳步扩张，目前已基本形成“出行+外卖+金融科技”的生态飞轮，范围经济驱动协同优势。公司还积极探索出行产业链上下游协同，助力中国制造与解决方案的整体出海，书写中国式出海新方案。1Q26，公司继续加大国际业务投入强度，实现GTV 376亿元/同汇率同比+49%，营业收入45亿元/同比+41%，经调整EBITA-29亿元/环比减亏6亿元。拥抱人工智能，自动驾驶锁定未来成长。作为国内最早开始L4级自动驾驶技术研发的公司之一，滴滴深度布局自动驾驶产业链。卡位“技术+硬件+场景”关键环节，数据、算法、生态优势领先，有望充分享受人工智能与自动驾驶时代红利。盈利预测与投资建议：滴滴出行中国出行服务壁垒稳固，迈向盈利新常态；积极出海打造本土化超级生态，“出行+外卖+金融科技”飞轮驱动国际业务加速成长。作为科技驱动的出行平台，公司前瞻布局、积极拥抱人工智能及自动驾驶新时代。我们认为公司中国出行业务稳健经营、行稳致远，国际业务与自动驾驶有较大成长性。综上所述，我们预计滴滴出行2026-2028年营业收入分别为2,428亿元/2,620亿元/2,851亿元，同比增速分别为+7.1%/+7.9%/+8.8%；经调整EBITA分别为-11亿元/66亿元/156亿元，同比增速分别为-130.3%/+693.2%/+135.6%。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价6.47美元/ADS。