电力行业专题：短期有压，长期有光.pdf

本报告为电力行业专题研究，主题为“短期有压，长期有光”。报告指出，2026年初电力板块在政策驱动及AI用电需求爆发下表现强势，但受2025年电源侧集中投产影响，电力供需整体宽松，导致年度长协电价降幅明显，加之动力煤价格大幅上涨，火电企业盈利阶段性承压，2026年被视为电力长牛中的压力年。

从需求侧看，用电增长驱动力正从高耗能行业向第三产业与居民用电量切换，充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速显著。预计2030年新能源汽车充电量及数据中心用电量将分别达到2025年的约3倍和4.7倍，持续拉动用电量上行。

从供给侧看，随着新能源全面入市及火电投产高峰收尾，新增装机增速下降。预计2027年起火电平均利用小时数降幅收窄，电量供需格局改善，为机组量价提供支撑。

投资建议方面，报告建议关注三条主线：一是绿电，双碳考核及绿电直连拓展消纳空间，部分低估值绿电运营商具备投资价值；二是火电，基本面改善在即，关注火绿联营成长空间及高股息红利价值；三是水电及核电，关注汛期水量及核电机制电价建立带来的估值重估机会。