医药生物行业中期策略报告：坚守创新药和CXO，关注跨界公司的超额成长性.pdf

本报告为方正证券发布的2026年医药生物行业中期策略报告，核心观点为坚守创新药和CXO，关注跨界公司的超额成长性。报告指出，创新药板块已正式进入盈利周期，BD收入常态化带动净利润快速增长，2025年是创新药公司扭亏为盈的一年，今年前几个月对外授权交易总额接近去年全年的一半，显示出强劲的出海势头。在ASCO年会上，中国药企在ADC和二代IO领域表现突出，AI制药加速落地，有望大幅压缩研发成本与周期。

CXO板块订单饱满，景气度高涨，呈现“强者恒强”态势。CDMO板块收入与利润端保持快速增长，毛利率持续改善，多肽赛道受益于减肥药大单品持续放量，产能扩张积极。临床前CRO受益于BD浪潮驱动，订单需求旺盛，下半年业绩改善可期；实验猴供需短期偏紧。临床CRO板块业绩逐渐触底，订单呈改善态势。生命科学上游板块中，生物药产业链表现优异，工业端景气度复苏较快。

医疗器械板块整体集采接近尾声，海外占比提升至36.4%，全球化成为驱动板块价值回升的关键因素。手术机器人国内迎来政策利好拐点，国产企业加速出海；脑机接口行业今年迎来重要窗口期，非侵入式产品有望开启规模化应用。部分耗材公司跨界切入AI基建产业链，带来超额收益。消费医疗逐步触底，中药与医疗服务盈利能力边际修复，药店行业集中度提升，建议关注具备核心竞争力的龙头企业。