智谱-2513.HK-模型为基，拓展AI智能上界.pdf

上传者：新**
时间：2026/06/02
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智谱源自清华计算机系成果转化，专注于AGI研发，自研GLM基座模型，在Coding、推理、Agent领域核心能力领先。2026年最新旗舰模型GLM-5.1在Coding场景测试中首次超越GPT-5.4、Claude Opus 4.6，模型能力实现新突破。智谱通过一站式MaaS平台输出模型及智能体服务，提供本地化部署和云端部署两种模式，满足企业多样化需求。2022年至2025年，智谱营业收入从0.57亿元增长至7.24亿元，CAGR达232.8%。其中，云端部署收入占比从4.5%增长至26.3%，主要受模型调用量增加驱动，付费Token消耗量呈指数级增长，API收入兑现具备高确定性。AI行业正从对话式Chatbot向智能体（Agent）、操作系统（LLM-OS）范式跃迁，智谱GLM-5.1可8小时从零构建Linux桌面，展现强大长程任务能力。伴随算力需求爆发，全球云厂商及大模型厂商开启涨价周期，算力及模型侧进入卖方市场。预计2026/2027/2028年公司营业收入29.2/70.7/112.8亿元，同比分别增长303.8%/141.7%/59.6%，首次覆盖给予“增持”评级。