花旗集团-C.US-战略重构、业绩向上、底部反转.pdf

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时间：2026/06/02
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本报告对花旗集团进行了深度分析，指出其作为国际化经营特色鲜明的美国大行，此前因战略激进和风险事件导致业绩和估值长期垫底。现任管理层通过组织架构重组、战略重构和文化重建，确立了以风险审慎为前提、追求资本高效运用和轻资本化发展的新战略，核心目标是提升核心盈利指标RoTCE。

报告详细拆解了花旗的五大业务板块：金融服务板块依托全球网络和美元结清算优势，贡献主要存款和净利息收入，盈利能力最强；金融市场板块以代客做市为主，FICC产品竞争力强，权益业务为未来增长点；信用卡业务市占率领先，战略重心转向通用信用卡以优化客群和资产质量；财富管理业务仍有较大提升空间，旨在通过优化AUM结构和公私联动提高非息收入占比。

基本面方面，花旗营收结构以净利息收入为主，中收占比低于同业，但资产质量逐步改善，成本收入比下降。估值方面，基于RoTCE与市净率（PTB）的正相关关系，随着花旗RoTCE向14%-15%的中长期目标收敛，其估值中枢有望从当前的1.2倍PTB逐步抬升至1.6-1.8倍，具备较大的向上空间。

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