非银行业2026中期策略会：压力越大，弹力越大—如何理解非银板块的低估现象？.pdf

上传者：风**
时间：2026/06/01
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本文基于2026年中期策略，深入分析非银金融板块的低估值现象及其背后的ROE修复逻辑。报告指出，非银板块整体处于历史估值低位，公募基金持仓偏低，具备较高的安全边际与估值修复空间。券商板块通过轻资产转型（财富管理、资管业务）与国际化布局（国际子公司高ROE）驱动ROE中枢上移，尽管短期受市场波动影响，但中期盈利结构优化趋势明确。保险板块在负债端新业务价值与CSM稳定的基础上，通过提升核心权益资产配置比例，利用资本市场回暖获取投资ROE弹性，且PEV估值隐含利率假设偏低，修复潜力大。衍生品板块受益于大宗商品波动与利率不确定性带来的市场活跃度提升，期货公司资管与风险管理业务贡献高弹性。租赁板块则通过投放行业集中化与负债结构优化，维持业绩稳定与高分红。整体而言，非银各子行业均存在明确的盈利修复与估值提升逻辑，板块具备配置价值。