国防军工行业空天系列：美股商业航天板块复盘，业绩提速与商业化闭环开启下一阶段增长.pdf

本文复盘美股商业航天板块，指出行情由主题预期转向业绩兑现。产业链呈现发射端高度集中、应用端多极格局。Rocket Lab、ASTS等公司订单加速下达，业绩可见度提升。Starlink盈利能力增强，运营商合资推动手机直连商业闭环，开启下一阶段增长。

股价复盘与驱动逻辑

美股航天板块行情主要围绕三条线索：一是由主题预期转向业绩兑现，2025年中期资金流向证明商业模式闭环的企业；二是防务需求演进，长期高确定性防务订单是估值底座；三是卫星互联网商业化验证强化上行逻辑。产业链中，发射及卫星运营环节高弹性，传统防务巨头稳健增长。估值两极分化，高垄断赛道获高溢价。

产业链格局与财报进展

发射端SpaceX一超独大，二梯队Rocket Lab、Blue Origin处技术验证期。卫星互联网方面，Starlink主导LEO宽带，D2D直连呈Starlink+T-Mobile与ASTS+AT&T/Verizon并立。遥感领域差异化竞争。财报显示，Rocket Lab、ASTS、Planet Labs等公司订单加速下达，积压订单创新高，业绩可见度提升。

商业化闭环与投资建议

Starlink盈利能力持续提升，成为SpaceX最大稳健业务。AT&T、T-Mobile、Verizon成立合资公司推进手机直连商业闭环。投资建议关注终端环节、火箭/卫星迭代方向，以及卡位下游功能需求的企业，重申商业航天板块长期投资价值。