银轮股份-002126-热管理龙头乘AI算力东风，数字能源与具身智能开启新成长曲线.pdf

银轮股份深耕热管理领域四十余年，从商用车换热器起步，逐步拓展至乘用车、数字能源、具身智能等多元场景，形成“四轮驱动”的成长格局。公司全球化布局加速，海外业务成为重要增长引擎，2020-2025年海外业务收入复合增速达27.96%，海外工厂已实现扭亏为盈。

在电力能源板块，受益于北美数据中心用电缺口扩大，燃机成为关键供电方案。公司作为卡特彼勒、康明斯等供应商，已获国际客户燃气发电机尾气处理系统定点，预期年销售额约1.31亿美元，柴油发电机冷却业务已量产，第二成长曲线加速兑现。

在数字能源板块，AI算力需求旺盛推动液冷散热渗透加速。公司确定了“4+N”产品体系，围绕数据中心、储能等领域。数据中心液冷方面，子公司开山银轮订单储备充足，2024年已供应数百套液冷散热系统，商业化进程持续加速。储能液冷市场景气度高，公司储能液冷业务有望高增。

在新能源热管理领域，全球电动化渗透率仍有增长空间，单车热管理价值量较传统汽车提升近两倍。公司海外工厂产能释放，2025年以来连续获得北美及欧洲知名车企散热器、电池冷却板等定点项目，在手订单充足。在具身智能方面，公司设立“1+4+N”产品体系，覆盖旋转关节、执行器、灵巧手等模组，并合资成立苏州依智聚焦灵巧手，有望受益具身智能浪潮。

财务方面，公司2021-2025年收入和归母净利率复合增速分别为19%、44.4%，增长稳健。2026Q1公司收入和归母净利率同比增长24.3%、0.8%，盈利能力优秀。预计公司2026-2028年营业收入分别为187.67/219.14/256.52亿元，同比增长19.7%/16.8%/17%。