【债券深度报告】央行报表及债券托管量观察：各类机构如何应对二季度资产荒？.pdf

本文基于2026年4月央行资产负债表及债券托管量数据，分析二季度各类机构应对资产荒的策略及债市供需变化。

央行操作与资金面：4月央行资产负债表规模下行，加速净回笼，“对其他存款性公司债权”大幅缩水。央行买债规模缩量至400亿元，释放审慎信号。负债端受缴税大月影响，银行冗余流动性消耗，但资金面仍维持宽松。5月杠杆率回落至季节性低位，套利空间有限。

机构行为：银行大行4月止盈，5月大幅买入存单和政金债；中小行回归哑铃策略。保险保费配置转化率大幅回落，配债进度放缓，后续配置力量待释放。广义基金交易盘情绪谨慎，超长债筹码高位，理财更倾向配置基金增厚收益。外资延续净流出。

债券供给与展望：4月利率债发行节奏放缓，存单净融资缩量，大行存单净融资放量。后续政府债供给有望加速，预计5-9月净融资维持高位。下半年银行配置需求向季节性回归，宽信用政策加码可能扰动债市，预计资产荒较上半年有所缓和。