天岳先进-688234-全球碳化硅衬底龙头，充分受益市场新需求.pdf

上传者：D***
时间：2026/05/28
热度：98
0人点赞
举报

天岳先进成立于2010年，2025年完成H股发行，成为A+H两地上市的碳化硅衬底企业。公司主营业务集中于碳化硅衬底，按电学特性划分为导电型、半绝缘型及光学级衬底三条主线，分别应用于功率器件、射频器件及新兴光学场景。在尺寸规格上，公司已具备4至8英寸量产能力，并推出12英寸产品。2025年，公司碳化硅衬底整体市场份额及8英寸产品市场份额均位居全球第一，确立了全球龙头地位。公司当前处于全球化材料平台的扩张阶段，拥有济南、济宁、上海三地产能布局及海外子公司。尽管2025年受产品结构变化及价格因素影响，营收出现短期调整，利润端波动较大，但随着技改带来的良率提升和价格止跌回升，预计2026年毛利率将快速上涨。公司境外业务毛利率高于境内，海外客户扩张有助于优化产品结构。在应用端，除新能源汽车、电网等传统强势领域外，公司积极布局新兴应用场景。固态变压器（SST）成为SiC进入中压配电和AI数据中心供电架构的关键载体；SiC Interposer有望成为AI芯片先进封装的增量场景；光学级衬底则在AR眼镜等消费电子领域展现潜力。这些新兴应用为公司打开了新的成长空间。盈利预测方面，预计公司2026-2028年营业收入分别为20.50/28.50/36.50亿元，归母净利润分别为0.14/1.96/4.43亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。