东方甄选-1797.HK-深度报告：自营品矩阵成型，品牌零售升维.pdf
- 上传者：v*****
- 时间：2026/05/28
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本报告对东方甄选进行深度分析，指出公司正从流量生意转向复购生意，品牌零售价值有望被重新定价。2026年上半年，剔除与辉同行影响后，可比口径GMV同比增长16.4%，收入恢复增长。自营产品GMV占比提升至52.8%，SPU超过800个，商业模式由主播IP带货转向供应链驱动的品牌零售。公司推进自有APP建设，APP GMV占比提升至18.5%，付费会员数增加，降低了对第三方平台的依赖。线下首家体验店在北京开业，并启动即时零售业务，覆盖上海、北京，与京东物流合作建立前置仓，加速全渠道布局。对标山姆等品质零售，公司通过自营品牌、会员体系和供应链优化，构建品质零售心智。预计2026-2028年归母净利润分别为5.52亿、6.46亿、7.68亿元，给予“增持”评级。
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