2026年6月债券市场展望：结构分化延续，债市仍处震荡格局.pdf

本报告为金元证券发布的2026年6月债券市场展望报告，核心观点为“结构分化延续，债市仍处震荡格局”。报告从货币环境、财政政策、宏观环境及市场策略四个维度进行了深入分析。

在货币环境方面，5月人民币汇率偏强，外汇占款环比增加，对基础货币形成边际补充。央行公开市场延续净回笼，以对冲政府债融资需求上升带来的流动性压力，但大行非银存款大幅回升，银行流动性分层压力可控，资金面整体平稳，同业存单利率维持低位。

在财政政策方面，1-4月一般公共预算收入累计同比回升，税收修复是主要动力，但支出增速边际放缓。政府性基金收入受土地出让收入大幅下降影响同比负增长，地方支出增速降幅较大，广义财政发力受土地财政转型制约。

在宏观环境方面，国内制造业PMI连续处于扩张区间，PPI同比继续回升，生产端与价格端延续修复。然而，新订单指数回落，社零增速走弱，固定资产投资各分项增速回落，内需修复基础尚不牢固。海外方面，美伊谈判推进导致地缘风险溢价压缩，油价下跌，但海外政策预期仍易反复。

在市场策略方面，5月债市整体震荡，10年期国债收益率小幅上行至阶段低位。鉴于基本面修复斜率放缓与低利率并存，长端利率继续大幅下行空间有限。报告建议以套息策略为主、少量波段操作为辅，控制久期敞口，优选高等级品种，重点跟踪国内基本面修复斜率、财政支出节奏和资金面变化，警惕低利率环境下基本面预期差修复带来的利率阶段性反弹。