建滔积层板-1888.HK-AI驱动高端材料跃迁，厚植一体化护城河.pdf

上传者：2******
时间：2026/05/27
热度：111
0人点赞
举报

建滔积层板是全球最大的刚性覆铜板（CCL）销售企业，2024年全球市占率达14.4%。公司具备行业稀缺的产业链一体化布局优势，覆盖上游铜箔、玻纤、树脂等核心原材料，并依托母公司建滔集团延伸至下游PCB领域，构筑了深厚的竞争护城河。当前，公司正处于“传统CCL提价修复利润、AI-CCL高端材料成长重估、向AI电子布领先供应商转型”的三重转变阶段。在传统业务方面，2025年以来，受三大主材（铜箔、玻纤布、树脂）共振上涨驱动，尤其是玻纤布因织布机瓶颈和产能挤占形成供给硬约束，行业迎来多轮提价，公司盈利能力显著修复。在AI高端材料方面，公司CCL产品正向M7-M8级别升级，计划大幅增加低介电玻纤布、HVLP铜箔及M6+覆铜板的产能，以适配AI服务器和高速通信设备的需求。这种从传统材料向定制化、特种化高端材料的转变，不仅提升了产品附加值，也重塑了CCL在产业链中的地位，使其摆脱单纯的周期属性，获得更稳定的利润增长空间。盈利预测显示，预计2026-2028年公司营收分别为268、356、383亿港元，归母净利润分别为46.2、66.6、75.4亿港元，综合毛利率随产品结构升级逐步提升至30%-32%。考虑到公司估值低于可比公司均值，首次覆盖给予“增持”评级。