国信证券-002736-卡位行业前十梯队，擦亮零售财富标签.pdf

上传者：A*****
时间：2026/05/27
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本文对国信证券进行首次覆盖，给予“买入”评级。国信证券定位为行业前十梯队，是粤港澳大湾区唯一本地国资控股大型上市券商，拥有明确的区域优势。财务方面，公司资本效率高，2025 年 ROE 达 10.69%，排名头部梯队首位，展现出优异的 ROE 弹性。零售财富业务是公司核心标签，经纪业务净收入贡献占比在头部梯队中最高，公募销售保有规模排名持续上行，持有鹏华基金 50% 股权有助于大财富生态布局。文章指出，零售客群网络及服务能力是券商财富管理经营的重要护城河。国信证券通过强大的金太阳线上 APP 运营、广泛分布的线下网点、规模领先的投顾团队以及持续迭代的 AI 赋能和交易系统，构筑了难以颠覆的零售经纪价值基石。展望未来，国内居民权益资产配置提升及年轻一代新客入市为零售财富业务提供广阔空间，公司线上引流优势及广东地利将带来结构性机遇。在弹性业务方面，公司在“三投”联动、自营业务、海外业务及资管业务等方面具备潜在增长空间。特别是万和证券整合带来的跨境资管业务拓展，有望成为新的盈利增长点。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别达 124.20 亿元、143.16 亿元、156.22 亿元，同比增长分别为 12.2%、15.3%、9.1%。基于公司优异的 ROE 表现及弹性优势，给予 26E 目标 PB 1.48x。