奥克斯电气-2580.HK-二线空调龙头，护城河不断加深.pdf

上传者：荣*****
时间：2026/05/27
热度：88
0人点赞
举报

本报告对奥克斯电气（02580.HK）进行了深度分析，认为其作为二线空调龙头，护城河正在不断加深。报告指出，全球空调市场空间广阔，预计2028年将达到1.53万亿元人民币，新兴市场及欧美地区增速高于国内。中国内销市场受质价比消费和渠道下沉驱动，大众及中端市场占比提升。奥克斯电气在营收和盈利表现上优于多数二线品牌，2025年营收达300亿元，22-25年CAGR为15%，净利率稳定在10%左右。其竞争优势主要源于四个方面：一是优秀的公司治理，业务聚焦空调，高管团队稳定；二是制造端垂直一体化，通过自建基地、与松下合资生产压缩机及工业互联网平台应用，提升成本效率；三是内销渠道创新，首创“网批新零售模式”，通过“小奥直卖”APP实现渠道扁平化，线上销售占比超4成；四是海外业务双轮驱动，2025年海外收入147亿元，占比近50%，通过OBM+ODM模式因地制宜拓展全球市场。报告预计公司2026-2028年收入分别同比增长4%、7%、7%，归母净利润分别为23/25/29亿元。当前股价对应2026年PE仅为6倍，估值处于低位，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括需求不及预期、原材料上涨及地缘政治波动等。