2026年债市中期投资策略：流动性重回中性，震荡中寻求新平衡.pdf

本报告为西部证券发布的2026年债市中期投资策略，核心观点认为流动性重回中性，债市在震荡中寻求新平衡。短期来看，长债拥挤度未到极致，但利率最顺畅的下行或结束；资金面最宽松阶段已过，但整体低位稳定；“钱多”逻辑延续，但广义基金负债稳定性弱，资金可能因股市火热而搬家。信用利差压缩进入中后段，结构性机会来自摊余债基打开对3Y、5Y品种的增量需求。

报告通过多视角比较2026年与2021年的异同，指出两者在政策、通胀、资产荒方面有相似之处，但2026年财政前置发力且期限拉长，信用与地产周期优于2021年。当前经济处于新旧动能转换磨底期，融资需求改善是关键。资金面方面，央行持续回笼资金，但大幅收紧概率不大，外汇占款被动投放规模可能降低。

中长期来看，预计10Y国债税后利率围绕1.7%-1.9%震荡，节奏前低后高。投资策略以票息为主，把握跌出来的机会。风险提示包括海外地缘政治、国内政策超预期变化、通胀持续性、债券供给及金融机构行为变化等。