涛涛车业-301345-北美制造+高尔夫球车逆袭，扩品类打开增量空间.pdf

本文是对涛涛车业（301345.SZ）的深度研究报告。公司深耕电动低速车和户外特种车领域，2025年销售收入位居全球第一，全球市场份额约10.9%。报告指出，公司核心管理层深耕北美市场，具备强大的本土化运营能力和高效的海外供应链体系，通过自主品牌、仓储式销售及成本控制，实现了毛利率的显著提升。

面对美国对中国低速车出口的双反终裁，公司快速构建起“北美制造+”三级供应链体系，包括美国本土工厂、东南亚基地及中国工厂的协同，有效规避了关税风险，并实现了产能的灵活调配。在业务层面，高尔夫球车作为第一增长曲线，在提价逻辑和多品牌矩阵驱动下快速放量，市场份额持续提升；全地形车业务在小排量龙头地位基础上，积极突破大排量市场；两轮车业务则通过发力E-bike和越野摩托车，复用海外渠道优势实现增长。

此外，公司前瞻布局机器人领域，通过与K-Scale、宇树科技等企业合作，探索ODM合作及商业化落地，打造新的增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润将持续高质量增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。