吉利汽车-0175.HK-从海外库销比视角看出口增长潜力.pdf

本文基于广发证券2026年5月24日发布的关于吉利汽车（00175.HK）的深度研究报告，核心观点围绕吉利汽车海外出口增长潜力展开，重点从海外库销比视角进行分析。

报告指出，吉利汽车2026年1-4月出口销量同比增长显著，市场对其后续增长潜力存在分歧。通过海关、各国官网及Marklines数据交叉验证，测算2026年3月吉利汽车海外终端实际销量约6万辆，同比增长1.4倍。从库存结构看，剔除船运在途库存后，截至2026年3月底海外渠道库存绝对值约6.5万辆，呈现下降趋势。核心指标库销比方面，截至2026年3月底，吉利汽车海外终端渠道库销比仅为1.1个月，处于偏低位置，表明库存水平健康，具备较强的补库潜力。

在增长驱动因素上，报告强调“新车型出海”与“新渠道扩张”双轮驱动。2026年新车型如银河E5、星舰7加速进军欧洲市场，星愿及后续新车潜在布局市场广阔。同时，银河车型在印尼、马来西亚、巴西等地的本地化生产逐步增加，将拉动海外销量中枢提升。渠道方面，2026年海外渠道数量预计扩张至2200家，同比增加1000家，重点关注欧洲市场渠道开拓后的销量弹性。此外，公司加速构建匹配的海外渠道和售后体系，以长期主义推进全球化战略。

投资建议方面，报告维持吉利汽车“买入”评级，合理价值为32.19港元/股。预计公司2026-2028年EPS分别为2.08/2.86/3.71元/股，盈利增长有望加速。