沐曦股份-688802-新品破局赋能商业提速.pdf

本报告首次覆盖沐曦股份，给予“买入”评级，目标价898.6元。报告指出，国内AI算力需求持续快速增长，GPU作为核心载体市场份额不断扩大，同时受海外出口限制影响，国产替代进程加速。沐曦股份作为国内领先的高性能通用GPU供应商，凭借自研XCORE架构与MetaXLink高速互连技术，构建了覆盖AI训练、推理、科学智算及图形渲染的完整产品矩阵，产品性能处于国内第一梯队。

公司核心产品曦云C系列训推一体GPU已实现大规模商业化应用，累计销量显著增长。在软件生态方面，公司自研MXMACA软件栈高度兼容CUDA体系，大幅降低客户迁移成本。在硬件互连方面，MetaXLink技术支持高带宽、低时延的集群互联，具备千卡级集群商业化能力及万卡级研发进展。目前，公司已在互联网头部客户中取得积极进展，部分客户进入采购评估阶段，预计未来将在互联网市场实现规模化销售。

财务预测方面，预计公司2026年至2028年营业收入将保持高速增长，分别达到30.97亿元、61.99亿元和91.56亿元；归母净利润预计从2026年的0.31亿元增长至2028年的25.84亿元。考虑到公司在国产GPU领域的领先地位、生态兼容优势及高成长性，报告基于2027年58倍PS给予目标价898.6元。