剑桥科技-6166.HK-首次覆盖报告：AI算力基建供应商，光模块业务迎来拐点.pdf

本文是光大证券对剑桥科技（6166.HK）的首次覆盖报告，给予“买入”评级。剑桥科技是全球领先的信息通信与高速光模块设备供应商，2025年营收48.2亿元，同比增长32.07%，其中高速光模块收入占比提升至34.7%，成为新增长极。

报告指出，全球AI资本开支大幅提升，推动数据中心产业链进入新一轮扩张周期，光模块市场量价齐升。2024年全球光模块市场规模约178亿美元，预计2029年增至415亿美元。公司通过收购MACOM与Lumentum核心资产，获取高速光模块关键技术，800G产品已批量发货，1.6T产品送样顺利，预计2026年量产。公司采用“co-location+自有工厂”模式扩张产能，马来西亚基地通过认证，并绑定上游核心供应商，保障供应链稳定。

财务方面，2025年公司毛利润10.8亿元，同比增长41.2%；归母净利润2.6亿元，主要受光模块收入增长驱动。预计2026-2028年归母净利润分别为20.72亿、33.33亿、52.59亿元人民币，同比增长显著。公司估值低于可比公司均值，具备稀缺性和溢价空间。