海天味业-603288-海天更新深度报告：塔基稳固，蓄能焕新.pdf

上传者：旺*
时间：2026/05/25
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本文对中泰证券发布的《海天更新深度报告：塔基稳固，蓄能焕新》进行摘要。报告指出，海天味业在经历2019-2023年的周期波动后，于2024年完成管理层换届及内部变革，收入利润重回双增，并于2025年开启H股上市及出海新篇章。行业层面，调味品具备抗周期特性，人均消费量低于美日，市场空间广阔。随着供给端中小企业出清，行业集中度逐步提升，消费需求向健康化、功能化、地域化多元发展。公司核心壁垒体现在：1）渠道方面，拥有超6000家经销商，覆盖300万终端，线下网络深入县域，线上及定制化渠道贡献增量；2）产品方面，大单品模式带来规模效应，食醋、料酒等特色调味品逐步起量，健康及便捷新品开辟新增长极；3）供应链方面，通过高研发投入及AI技术应用（如灯塔工厂），实现极致成本管控及柔性定制交付，吨制造成本下降，毛利率改善。盈利预测方面，预计2026-2028年公司营业收入分别为312.04亿元、335.08亿元、356.62亿元，归母净利润分别为79.51亿元、87.34亿元、94.98亿元，对应PE分别为26X、24X、22X，给予“买入”评级。