海天味业-603288-调味品行业强者恒强，平台型龙头稳健扩张.pdf

上传者：风****
时间：2026/05/22
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本报告首次覆盖海天味业，给予“买入”评级。海天味业是中国调味品行业领军品牌，拥有完整的产品矩阵和广泛的全国市场覆盖。截至2025年末，公司营收约289亿元，归母净利润约70亿元，2014-2025年复合增速分别为10%和12%。全球调味品市场空间广阔，中国市场规模达4981亿元，其中基础调味品增速放缓，复合调味品景气度较高。国内调味品行业集中度较低，海天在酱油、蚝油等品类市占率领先，具备强大的B端渠道壁垒和C端品牌影响力。公司通过多元化增长提升国内份额，并加速海外布局打开成长空间。在国内，公司顺应健康化、便捷化趋势，拓展复调赛道；在海外，借鉴日本龙头经验，通过港股上市及设立海外子公司，加速国际化进程。公司凭借强产业定价权和规模效率，保持较高利润率，并逐步加大分红率，价值逻辑凸显。预计2026-2028年归母净利润分别为78.5/86.9/95.1亿元，同比增速分别为11.5%/10.7%/9.5%。