流动性跟踪与地方债策略专题：历史上输入型通胀的流动性与货币政策启示.pdf

上传者：5****
时间：2026/05/21
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本报告为2026年5月20日发布的流动性跟踪与地方债策略专题。核心观点指出，2026年一季度货币政策执行报告凸显央行对输入型通胀的担忧，认为一季度生产价格回升受国际输入性因素及国内“反内卷”政策共同影响。对比历史，2016年输入型通胀温和，央行降准后边际收紧；2021年内外共振推升PPI，央行降准降息维持充裕。当前美伊地缘冲突冲击能源供给，若上游涨价未传导将压制企业利润，建议维持适度宽松货币政策，若DR001过低则延续净回笼。地方债方面，预计5月下旬累计发行43035亿元，其中超长债占比48%，化债债占比33%。5月新增债供给少于去年同期，项目建设占比下滑至69%。估值上，10Y以内关键期限估值低，15Y隐含税率压缩至3%以内，30Y品种利差仍有21bp。保险加大30Y地方债买入，30Y国债与地方债老券倒挂，预示国债下行机会。同业存单发行规模增加，利率下行，超储率受政府债缴款影响减少。