兰生股份-600826-首次覆盖报告：会展核心公司，投资贡献增量，体育业务加速发展.pdf

兰生股份（600826.SH）首次覆盖报告，评级为增持。公司实控人为上海市国资委，2020年完成资产置换，主营业务由外贸转为会展。预计2026-2028年营业收入分别为17.00/18.05/19.40亿元，归母净利润分别为3.39/3.73/4.10亿元。

会展业务方面，公司布局人工智能、智能制造、宠物经济等高景气赛道，核心展会如世界人工智能大会和TOPS它博会规模持续扩大，毛利率稳步提升，品牌效应和先发优势明显。体育业务方面，上海马拉松有望于2027年进入世界马拉松大满贯系列赛事，参考东京马拉松经验，赛事收入有望通过参赛人数增长、报名费提价、海外选手占比提升及赞助费增加实现持续增长。公司还参股无锡汇跑，进一步做大做强马拉松赛道。投资收益方面，公司持有大量稳健金融资产，为业绩提供增量及市值支撑。公司制定股东回报规划，现金分红比例不低于可分配利润的50%，2025年股息率约3.3%。