中国人寿-601628-首次覆盖报告：寿险头雁再振翅，价值修复正当时.pdf

本报告为中国人寿首次覆盖报告，核心观点为寿险龙头价值修复正当时。2025年，中国人寿总保费7,298.9亿元，同比+8.7%；新单保费2,340.8亿元，同比+9.3%；NBV达457.5亿元，同比+35.7%，NBVM提升至35.7%。负债端，个险渠道稳中提质，NBV同比+25.5%；银保渠道高增，新单保费同比+95.7%，NBV同比+169.3%。资产端，总投资收益率升至6.1%，创近10年新高。2025年归母净利润1,540.8亿元，同比+44.1%；期末内含价值14,678.8亿元，同比+4.8%。预计2026-2028年保险服务收入分别为2,214.0/2,300.6/2,398.1亿元，归母净利润分别为1,581.7/1,710.3/1,811.9亿元，期末内含价值分别为15,600.9/17,349.3/19,350.6亿元。估值方面，给予2026年1.0x P/EV，目标价55.20元，首次覆盖给予“买入”评级。