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2023年债市复盘系列之二:再见2023,信用债复盘.pdf
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- 2024/01/02
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- 华创证券
2023年债市复盘系列之二:再见2023,信用债复盘。2023年,信用债市场在上半年结构性“资产荒”与下半年“一揽子化债”政策驱动下走出结构牛市,期间“宽信用”预期与机构赎回短暂扰动。1月,2022年末理财赎回潮影响余温仍在,信用利差V型波动;2月至4月,信用债供需失衡下结构性“资产荒”行情重演,信用利差大幅收窄;5月至6月,宏观经济修复斜率放缓逐步得到数据验证,无风险利率快速下行,叠加部分区域信用舆情事件与机构止盈操作增加影响,信用利差被动走阔;7月初至8月25日,政治局会议提出“一揽...
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2024年信用债年度策略: 何以解忧,唯有票息.pdf
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- 2023/12/24
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- 中国平安
2024年信用债年度策略:何以解忧,唯有票息。市场复盘:23年利率债曲线平坦化,中短端收益率多上行,长端下行。信用债指数明显跑赢利率债指数,信用利差明显压缩,主要是因为年初信用债估值优势明显、高票息资产供给压缩以及一揽子化债政策压降了城投债信用风险。节奏上,中高等级信用利差先下后平,低等级则单边压缩。收益率下降最多的品种是1Y低等级城投债,但考虑久期后3Y低等级城投债表现最强。分省来看,高利差省份城投债利差大幅压缩且压缩幅度大于中低利差省份,但是存量规模持续收缩。信用风险:23年1-11月新增14家违约或展期主体,带动违约率大幅下降,主要是因为地产违约大降。当前政府协调兑付国企债券的意愿较高,...
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信用债2024年度策略报告:关注化债带来的机会与风险.pdf
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- 2023/12/20
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- 中国银河证券
信用债2024年度策略报告:关注化债带来的机会与风险。2023年复盘:2023年信用债经历债牛到资产荒再到年底化债下利率调整的牛熊切换。今年以来,信用债市场经历了赎回潮平复后高收益率带动的信用利差收敛(1.3-2.28)、“资产荒”下信用利差继续小幅收敛(3.1-4.30)、基本面修复动能放缓,资金宽松与配置力量驱动债牛,但利率债下行幅度更大,信用利差被动走扩(5.1-6.30)、一揽子化债背景下信用债基本面修复,信用利差收敛(7.1-8.30)、国债、特殊再融资债等供给放量+资金面紧平衡+调整赤字、增发国债等引发市场对利率担忧,二永债利差明显走阔,而城投利差继续压缩(...
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债券2024年年度策略:迥异的信用创造,波动的债市慢牛.pdf
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- 2023/12/01
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- 兴业证券
债券2024年年度策略:迥异的信用创造,波动的债市慢牛。第一部分:避险是2023年大类资产运行的主线➢2023年债市:利率前高后低,信用优于利率。金融机构风险偏好下降,避险是市场主线:债券小牛市、股票偏弱、商品结构性走强。第二部分:后地产时代,新旧经济动能转换,信用创造从“拉绳子”到“推车子”!弱信用扩张与高货币增长持续并存。经济结构性的矛盾:新旧动能转换,一个减法、一个加法。除了结构性的问题,经济存量压力值得关注:化债。迥异的信用创造,从“拉绳子”到“推车子”。1)地产时代,每轮信用创造都离不开地...
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2024年度信用债投资策略:变与不变.pdf
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- 2023/11/28
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- 华福证券
2024年度信用债投资策略:变与不变。2023年初至今,信用债走出了波澜壮阔的牛市行情。其中,城投债投资热情高涨,信用利差压缩幅度最大。当前,市场资金充沛叠加高息资产缺位、城投债供给缩量等因素,资产荒行情仍在演绎。城投债策略:留一份“清醒”要点一:“一揽子化债”更多是短期化债的探索,不意味着政策放松;从长期化债来看,还需城投平台市场化转型,实现自负盈亏。要点二:短期保刚兑确定性强,关注政策倾斜弱区域、博弈城投提前兑付机会、优选体量大,收益4-5%区域、适度下沉中长久期担保城投债。要点三:长期回归基本面逻辑,区域分化仍在继续。建议关注此轮化债背景下...
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信用债2024年投资策略:轻装上阵,以利再战.pdf
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- 2023/11/21
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- 中信证券
信用债2024年投资策略:轻装上阵,以利再战。信用市场重新出发。一级市场:2023年信用债市场融资表现呈现“N”型走势,2023年1-3月在赎回潮影响逐渐消退后融资表现逐渐回暖;3-5月市场供需重回紧平衡,地区舆情偶发,融资表现下滑;5-10月,化债主线清晰,信用市场表现有起有落,但整体缓慢修复。二级市场:2023年信用市场经历牛熊切换,整体呈牛长熊短态势,2023年1月信用债收益率先降后升;2-8月债市结构性资产荒格局再现,信用债收益率与利差压缩至低位;9-10月在宽地产与财政发力的背景下,信用债收益率与利差由低点反弹。融资平台债:主线清晰。2023年以来城投市场从增...
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信用风险报表讲义.pptx
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- 2023/11/10
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- 其他
信用风险报表讲义。本表反映填报机构在期末时各项具信用风险的资产的质量,包括其五级分类情况、抵押品价值、损失准备具信用风险的资产包括:各项贷款、银行账户的债权投资、金融机构同业往来资产、应收利息、其他应收款不可撤销的承诺/或有负债属于具信用风险的表外项目,也需要填报。本课件是针对全行业所编写的,旨在为全行业提供关于信用风险方向更为专业的指导和建议。
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2024年信用债年度策略报告:踏浪前行,择木而栖.pdf
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- 2023/11/08
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- 西部证券
2024年信用债年度策略报告:踏浪前行,择木而栖。2014年首单超日债违约以来,信用债市场走过了波诡云谲的近十载,虽大浪淘沙,却也主线仍存。而今以史为鉴,以市场历年的年度策略得失来总结经验可以发现:泛国企板块的乐观常常超预期,泛民企板块的脆弱性常常超预期,正文中对于相关领域的经验教训进行了系统总结。目前城投板块作为信用债市场仅有的偏高收益的“泛国企板块”,在一揽子化债的政策催化之下,显现出了特殊的投资价值,未来在机构反复调研确认的过程中,利差偏低的行情周期有望拉长,值得重点关注。根据wind违约统计口径,截至2023年10月底,信用债市场已有370家主体、总计11094...
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2024年信用债市场年度展望:化债遇资本新规,缺资产遇低利差.pdf
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- 2023/11/07
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- 华泰证券
2024年信用债市场年度展望:化债遇资本新规,缺资产遇低利差。今年信用债走强中有分化,上半年资产荒演绎,下半年化债推升城投。展望明年,城投化债叠加资本新规成为核心关注点,银行支持化债或带来城投债供给减少、二永债供给增加。城投短期风险降低,叠加明年高息资产收缩,短期下沉吃票息思路未变。而中长期问题解决可能需要中央加杠杆、债务重组、财税改革等。资本新规有利于银行资本节约,对银行、基金投资偏好有扰动,利好投资级公司债,利空金融次级债。二永债需求有扰动,但无需过于担心,城投收缩加剧非银资产荒。把握金融次级债机会,关注TLAC、保险永续等新品种。挖掘产业地产国企、ABS、REITs、中资美元债等机会。2...
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非银金融债券研究方法论之一:券商债务周期及信用评价体系.pdf
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- 2023/11/01
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- 中信建投证券
非银金融债券研究方法论之一:券商债务周期及信用评价体系。证券公司债券融资主要依靠发行普通公司债、次级公司债和短期融资券。普通债和次级债属于交易所品种,而短融券由央行监管,在银行间市场发行,期限为1Y或1Y以内,较普通债和次级债更短;清偿顺序上,普通债和短融券先于次级债。截至20231029,存续券商普通债有827只,涉及75个发行人,剩余余额17074.05亿元;次级债266只,47个发行人,剩余余额6079.25亿元;短融券130只,34个发行人,剩余余额2049亿元。21世纪以来,证券行业经历三轮债务扩张,平均负债规模迅速增长。2005-2007年:券商平均总负债从27.1亿元增加到247...
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信用债2024年投资策略:踏平坎坷,择机而动.pdf
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- 2023/10/30
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- 光大证券
信用债2024年投资策略:踏平坎坷,择机而动。疫情防控“二十条优化措施”出台后,我国经济和财政情况均处于修复状态,但整体的修复速度较为缓慢,再叠加地方政府债务压力的增长,我们认为,2024年,投资人依然需要对各区域的财力修复情况保持密切关注。部分区域信用修复中,但未来滚续能力待观察在政策的支持下,部分区域信用正处于修复阶段,然而由于缺乏“实质性反转”,区域风险完全出清仍需时间,区域内城投的未来滚续能力值得关注。区域分化依旧明显,房地产市场的全面性回暖尚需时日2023年8月以来,我国房地产行业的相关刺激政策密集出台,从政策落地后的市场反应来看,市场...
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四季度债市如何演绎?利率“资产慌”,信用“资产荒”.pdf
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- 2023/10/24
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- 国金证券
四季度债市如何演绎?利率“资产慌”,信用“资产荒”
标签: 信用 利率 债市 -
2023年四季度信用策略报告:供给收缩估值不贵,信用仍有相对价值.pdf
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- 2023/10/23
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- 中国平安
2023年四季度信用策略报告:供给收缩估值不贵,信用仍有相对价值。市场复盘。今年以来信用债指数跑赢,主要是因为年初信用债估值优势明显,其中1-3年中低等级城投债利差压缩最明显。节奏上,中高等级信用债在一季度利差明显压缩,主要是因为理财赎回潮缓解;二三季度窄幅震荡,主要是因为经济基本面逐步触底,稳增长政策逐步出台。低等级信用债今年以来均处牛市,主要是因为供给收缩以及一揽子化债。主要行业中钢铁和城投表现最强。城投中以天津为代表的高利差省份城投债信用利差大幅压缩。从条款来看,中高等级银行永续点差压缩最多。信用风险。前3季度违约或展期规模仅479亿元,较22年同期下降80%。但是Q3违约或展期规模高达...
标签: 信用 估值 -
基于三张表的货币经济研究:货币新特征与信用新逻辑.pdf
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- 2023/10/16
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- 华西证券
基于三张表的货币经济研究:货币新特征与信用新逻辑。本专题基于“三张表”,对基础流动性投放、信用扩张及派生的机制进行研究,主要内容包括:1)央行政策工具和基础流动性期限特征,以及资金价格波动;2)从信用创造和货币派生两个维度分析M2,探讨M2与社融增速背离的原因;3)信贷“主融资渠道”加强下,当前有哪些结构性问题;4)构建“实体总信用”指标,与GDP拟合较好。基础流动性的新特征:长钱、短钱与全球“紧”环境与往年相比,2023年基础流动性中“长钱”投放较为谨慎(可能受外部货币政策...
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融资担保行业运行情况与信用分析.pdf
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- 2023/10/07
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- 远东资信
融资担保行业运行情况与信用分析。融资担保机构是指开展借款担保服务、发行债券担保服务等融资担保活动的企业,属于一种特殊的金融中介,受到严格的金融监管。截至2023年9月末,发行过债券的融资担保机构有22家,累计发行债券77只;为存量债券提供担保的有57家,合计担保债券2537只,余额有10356.07亿元。融资担保机构成为债券市场重要的发行人和担保人。在行业风险方面,监管政策的变化可能增加融资担保公司的业务成本或对业务造成额外限制;宏观经济环境下行会导致代偿率上升,影响融资担保公司资产质量和盈利水平;如果融资担保机构风控体系失效,爆发客户信用风险,会导致代偿规模上升。2018年以后融资担保行业管...
标签: 融资担保 融资 信用 担保
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- 新世纪评级-2020年度中国融资担保行业信用回顾与展望.pdf 9 3积分
- 远东资信-2021年中国化学制药行业信用展望.pdf 8 3积分
- 融资租赁公司信用面面观.pdf 7 3积分
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- 融资租赁公司信用面面观.pdf 7 3积分
- 融资担保行业运行情况与信用分析.pdf 6 2积分
- 2024年信用债市场年度展望:化债遇资本新规,缺资产遇低利差.pdf 3 5积分
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