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  • 中国企业出海发展研究报告（2024）：宏观驱动.pdf

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    • 2024/05/20
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    • 中信建投证券

    中国企业出海发展研究报告（2024）：宏观驱动。从出口到出海，日益成为企业的重要发展战略。出海并不是贸易摩擦下的被动外迁和过剩产能的无奈输出，而是经济增长的内在诉求和产业升级的必经之路。为了帮助企业、政府、投资者更好的理解出海逻辑、把握出海需求、提供出海支持、挖掘投资机会，中信建投证券研究所特推出重磅联合报告《从出口到出海：中国企业出海发展研究报告（2024）》，第一部分从宏观和政策角度对企业出海进行刻画。从出口到出海，日益成为许多企业的重要发展战略。当下，百年变局深刻演化，产业变革方兴未艾，中国经济正处于发展新质生产力的换挡期，2024年政府工作报告提出了“加强标准引领和质量支撑...

    标签： 宏观驱动 中国企业 出海发展

  • 从1Q24偿二代二期工程季报看头部财险公司经营质效：承保利润小幅下降，综合投资收益率逆势改善.pdf

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    • 2024/05/16
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    • 东吴证券

    从1Q24偿二代二期工程季报看头部财险公司经营质效：承保利润小幅下降，综合投资收益率逆势改善。头部险企陆续披露1Q24偿二代二期工程报告摘要，我们根据建立的【东吴证券-偿二代二期工程指标评价体系（财险篇）】，通过标准化打分加总的形式对样本财险公司的季度经营和盈利能力进行综合评分，标准化得分由高至低为人保财险、太保财险、国寿财险、平安财险、大地财险和太平财险，我们具体分析如下。偿付能力充足率变化：1Q24末样本财险公司平均核心偿付能力充足率为191.67%，环比4Q23上升2.2pct.；综合偿付能力充足率为220.43%，环比4Q23下降3.2pct.。财险公司经营指标分析：承保利润小幅下降，...

    标签： 偿二代二期 投资收益 财险

  • 十八届三中全会之后的中国经济变革（二）：牛市的宏观条件，十年资本市场复盘.pdf

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    • 2024/05/15
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    • 中信建投证券

    十八届三中全会之后的中国经济变革（二）：牛市的宏观条件，十年资本市场复盘。股债牛熊转化错综复杂。跳过细节，从宏观维度把握股债牛熊，我们得到如下结论：债市走牛的逻辑比较清晰，增长动能偏弱叠加货币宽松。2013年极紧货币之后，债市总体经历利率中枢下移。除了2013年、2016-2017年，债市走出典型熊市，其余时间债市或经历典型牛市（例如2014-2015年），或震荡中走牛（例如2019年）。回顾过往十年，上证和创业板两大指数全面走牛的时段包括20142015年、2019年、2020年、2021年。两大指数全面走熊的时段包括2018年、2022年、2023年；2013、2016-2017年两者分化...

    标签： 中国经济变革 牛市 资本市场

  • 国际比较看大消费“重估”空间.pdf

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    • 2024/05/15
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    • 华泰证券

    国际比较看大消费“重估”空间。中国消费板块已成为全球消费股“洼地”，本篇从纵向机构筹码及横向国际比较视角定量刻画当前中国消费板块的性价比水平。1）纵向机构筹码：公募对中国消费板块的配置力度已回落至2016年水平，其中对ADR消费股配置力度＜港股＜A股；外资在中国资产中历来偏好消费，但对中国权益资产的整体配置力度也已回落至2016年水平；2）横向国际比较：①分国别，PB-ROE及PE-G双视角下，中国消费龙头较美国/印度可比公司具备明显的性价比优势，较日本/西欧也具有一定优势；②分行业，必选中的白酒、医疗器械，可选商品中的电商、商超、个护、家居，服...

    标签： 公募 白酒 医疗器械 电商

  • 量化专题报告：全球资产量化，印度市场长短期趋势因素梳理.pdf

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    • 2024/05/14
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    • 民生证券

    量化专题报告：全球资产量化，印度市场长短期趋势因素梳理。印度人口有着高基数、快增长的特点。印度的年龄结构显示出年轻人口占比较高，这为印度的经济发展提供了巨大的潜力。与中国横向对比来看，印度当前的人口结构与中国1995年左右的人口结构相类似。印度2023财年GDP超越英国成为世界第五大经济体。印度自1991年改革以来，开始了30多年经济的持续快速增长。在2021财年受到疫情引发的经济收缩后，印度经济连续两年录得超过7%的增长，并且预计在2024财年第三次实现这一增长率。从三大产业结构来看印度经济，服务业则是印度经济发展的最主要驱动力。工业取得一定发展但制造业仍相对薄弱，信息技术和IT外包服务，在...

    标签： 量化 全球资产 印度市场

  • 周期错位下的商品配置机会如何把握.pdf

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    • 2024/05/09
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    • SWS

    周期错位下的商品配置机会如何把握。资产配置视角看商品：近5年来收益风险比好于权益资产；从相关性和波动率来看，大宗商品内部则呈现分化格局。过去5年，沪金、南华商品指数的收益风险比持续高于股票市场，资产配置关注度显著上升。国内来看，债市和商品负相关性被打破，具体拆分来看，中国债市指数相关性与中国房地产需求强挂钩的商品仍维持负相关，与全球需求定价商品形成正相关性。并且商品内部波动率显著分化，国内地产相关的商品波动率持续走高，而全球需求相关的商品波动率持续走低。全球来看，油价维持高位抬升10Y美债波动率。通胀高位下，全球股债相关性转正。当前全球宏观周期呈现阶段性错位，制造业处于早周期，服务业则偏后周期...

    标签： 周期错位 商品配置机会

  • 捕捉长期趋势叠加短期风险预警的红利行情研判.pdf

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    • 2024/05/09
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    • 国海证券

    捕捉长期趋势叠加短期风险预警的红利行情研判。当前红利风格背后的矛盾逐渐凸显。2021年以来至今的红利行情已延续超3年，市场对于红利风格的分歧及背后的博弈与矛盾越来越显著。我们认为宏观经济背景出发，经济状态往往和投资的进攻与防守属性存在一定的关联度，经济数据没有明显起伏状态的市场环境下资金会更加关注防御类策略，权益市场中红利类资产是较好选择。也因此逐渐走高拥挤度往往会给该类风格带来一些剧烈的波动。前期累计较高的超额或面临高波动与大回撤带来担忧。从宏观下沉至微观的红利研判体系经济状态和红利投资风格关联度高，上层视角我们在宏观指标中关注经济状态、流动性状态、国际流动性，用来根据经济趋势捕捉红利资产的...

    标签： 长期趋势 短期风险 红利行情

  • 量化专题报告：深入价值之路，量化刻画“护城河”与安全边际.pdf

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    • 2024/05/08
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    • 民生证券

    量化专题报告：深入价值之路，量化刻画“护城河”与安全边际。竞争优势来源分析弥补了竞争格局分析或产业组织范式在企业微观特质上的研究缺陷。企业外部环境分析忽视了企业自身特质，仍是将企业视为“黑箱”，企业竞争优势来源分析从企业自身核心竞争力出发，有助于选出具有持续竞争优势的企业，而非仅仅依赖市场结构或外部环境的因素。竞争优势的来源分为三种：供给侧竞争优势（成本领先）、需求侧竞争优势（客户锁定）和综合竞争优势。竞争优势的核心在于塑造企业的进入壁垒，客户锁定和成本领先确定是获得优势的一般战略。客户锁定意味着一家公司可以将其产品或服务定价为高于其他公司的价格...

    标签： 量化 安全边际 价值

  • 宏观经济专题：新质生产力有望驱动新一轮TFP上行.pdf

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    • 2024/05/08
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    • 开源证券

    宏观经济专题：新质生产力有望驱动新一轮TFP上行。理论探讨：新质生产力的背景、内涵及其核心要义。立足于新发展阶段的时代背景，2023年9月习近平总书记于黑龙江考察调研时指出“加快形成新质生产力”。首先，新质生产力的内涵可从两个角度理解，包括生产力要素禀赋和组合方式的深刻变革，以及基本制度和生产方式的变革。其次，新质生产力是马克思主义生产力学说的一项重大创新，使其更具经济技术发展的时代化新特征。新质生产力为生产力理论中生产要素赋予新质态。再次，新质生产力的核心在于提升全要素生产率，以科技创新推动产业创新，具有理论和现实意义。最后，发展新质生产力要不断调整完善生产关系。生产...

    标签： 宏观经济 新质生产力 TFP

  • A股2024年一季报暨2023年报分析之行业篇：科技与出海初显经济新动能、地产产业链盈利压力凸显.pdf

    • 3积分
    • 2024/05/08
    • 43
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    • 申万宏源

    A股2024年一季报暨2023年报分析之行业篇：科技与出海初显经济新动能、地产产业链盈利压力凸显。利润增速贡献拆分：2024Q1A股整体扣非净利润累计增速为-2.2%，进一步对A股利润增速进行贡献拆分，其中贡献为正的前五大行业分别为：电子（+1.1pct）、公用事业（+0.8pct）、石油石化（+0.8pct）、食品饮料（+0.7pct）、交通运输（+0.7pct）。而拖累A股整体利润增速的前五大行业主要为：电力设备（-2.5pct）、煤炭（-1.4pct）、非银金融（-1.3pct）、有色金属（-0.8pct）、房地产（-0.7pct）。财务指标解构：科技和出海细分领域初显经济新动能、地产产...

    标签： A股 科技 出海

  • 2024年二季度市场观点：成长有望领跑.pdf

    • 6积分
    • 2024/05/08
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    • 财通证券

    2024年二季度市场观点：成长有望领跑。经济、政策、海外同时共振，中国资产迎来做多窗口；业绩回暖，风险偏好上升，成长股占优。假期前后，市场接连出现三点变化：1）政治局会议发声稳增长，设备更新改造和消费品以旧换新落地、特别国债基建项目6月前开工、各地房地产政策大幅度刺激，经济预期稳中有升，对应地产链条、尤其港股地产大涨。2）美联储加降息交易阶段性缓和甚至反转，随着美国PMI、非农数据低于预期，美国股市和利率重新预期和定价9月降息交易，全球流动性压力缓和，对应数字货币和美股强势反弹。3）中国经济预期抬升，海外流动性阶段性缓和，港股市场迎来外资全面回流，对应港股指数九连阳。A股市场突破关键点位迎来经...

    标签： 市场观点 市场

  • 1993年以来美国库存周期复盘启示：库存周期视角下的美国经济衰退与否.pdf

    • 4积分
    • 2024/05/08
    • 280
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    • 华安证券

    1993年以来美国库存周期复盘启示：库存周期视角下的美国经济衰退与否。影响美国库存周期的四大关键因素：货币政策、财政政策、科技进步、突发事件。2022年末美联储快速收紧流动性，市场主流观点预测美国将在2023年衰退，但2023年美国经济维持较强韧性。对此，我们从库存周期角度出发寻找更多分析研判美国经济的视角，进而推断2024年美国经济表现。考虑到数据可得性，我们以美国库存总额同比增速和销售总额同比增速的转折点作为每轮库存子周期的划分依据，将每轮周期分为4个子周期，分别是主动补库（经济上行阶段）、被动补库（经济平稳或者过热阶段）、主动去库（经济下行阶段）、被动去库（经济见底回升阶段）。之后，我们...

    标签： 美国库存周期 美国经济

  • 2024年中策略：新质启航，景气向上.pdf

    • 6积分
    • 2024/05/07
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    • 国信证券

    2024年中策略：新质启航，景气向上。把握新质生产力六大细分领域投资机会：新质生产力理论着重发挥科技创新的增量器作用，整合科技创新资源，提高科技成果落地转化率。从中可以提炼出六个重点产业：以数字技术为基础的数字经济、制造业核心竞争力所在的高端装备、创新技术集群的生物技术、风光锂电能源转型、量子科技等未来产业。细分环节注重产业链时间维度两端（从零到一成长期+行业出清后的二次成长曲线）以及空间维度两端（产业链上游+下游）。资源品价格短期和长线逻辑均成立：周期嵌套来看，国内的产能周期加上海外库存周期对资源股有业绩支撑；超长周期来看，海外康波尾声的萧条期往往陷入技术瓶颈和存量博弈，资源品（铜、金）长期...

    标签： 新质 新质生产力

  • 消费行业投资专题：消费持仓的信号，估值仓位开始提升，红利属性优势凸显.pdf

    • 4积分
    • 2024/05/06
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    • 国金证券

    消费行业投资专题：消费持仓的信号，估值仓位开始提升，红利属性优势凸显。一季度基金发行规模下降，大盘先抑后扬。2024Q1基金整体新发行份额501.38亿份，同比2023Q1下滑41.5%，环比2023Q4下滑17.2%。上证指数从2023年底的2974点一度下探到2635点，后迎来反弹。消费仓位明显提升，板块持仓集中度维持历史高位。具体体现为：①基金对消费板块公司的盈利能力要求更加严格，以白酒板块为例，资金向全国性龙头贵州茅台和五粮液进一步集中，而其他白酒公司大多仓位下降或增持幅度远小于贵州茅台与五粮液。②股息率较高的公司明显受到关注，白电板块的仓位明显提升，其中尤其是美的集团成为一季度仓位提...

    标签： 消费 投资 消费持仓 估值仓位

  • 日本经济专题报告：逃逸第四个“失去的十年”？.pdf

    • 3积分
    • 2024/05/06
    • 400
    • 8
    • 国金证券

    日本经济专题报告：逃逸第四个“失去的十年”？深度报告系列“读懂日本”的立意是：立足中国现实，向日本要答案。本文为第一篇，主要关注三个短期问题：1）2020年来日本经济复苏的质量；2）日本能否逃逸“慢性通缩”陷阱；3）日央行加息和日元汇率问题；复苏的速度与质量：日本经济的复苏平庸、廉价，但也令人惊艳，持续性仍面临考验2020年以来日本经济的真实复苏是平庸的。横向比较而言，2021-2023年，全球、发达和新兴与发展经济体的实际GDP平均增速分别为：4.3%、3.3%和5.0%；美国、欧元区、日本和德国为：3.4%、3.2%、...

    标签： 日本经济
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