保险行业2023年业绩综述:负债端表现分化,投资承压但股息稳健.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2024/04/07
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保险行业2023年业绩综述:负债端表现分化,投资承压但股息稳健。一、业绩概览:负债端表现分化,投资承压但股息稳健下看好 权益市场震荡下上市险企净利润增速回落。利润同比变化排序:人保(-10.2%)>中国财险(-15.6%)>平安(-23.1%,OPAT-19.7%)>太保(- 27.1%)>国寿(-34.2%)>新华(-59.5%),主因权益市场震荡、长端利率下行、新会计准则使更多权益资产重分类进入FVTPL,利润对权益波 动的敏感性放大。
上市公司股息同比增速变化好于净利润。股息同比变化排序:中国平安(+0.4%)>中国太保(0%)>中国人保(-6%)>中国人寿(-12.2%)>新 华保险(-21.3%),每股股息保持稳定,DPS降幅区间-21%~+0.4%,均好于利润表现,彰显保险上市公司对投资者回报的重视。
二、寿险:节奏调整增速分化,费控助力头部持续集中
产品切换和销售节奏调整使NBV增速分化。①投资收益率、风险贴现率假设下调:上市险企NBV增速(新假设)区间+11.9%(国寿) ~+105%(人保), 平均增速49%,普遍超预期;23年末上市险企投资收益率/风险贴现率假设普遍下调50bp/200bp (平安50bp/150bp),使得NBV、EV规模平均静态下 降约16%、6%。 ②保险产品竞争力延续:存款利率下降、利率低位震荡、保本产品稀缺性凸显等,储蓄型保险需求和竞争力依旧存在,全年NBV增 速(旧假设):新华(+65%)>平安(+36.2%) >友邦(+33%,固定汇率)>太保(+30.8%)>国寿(+14%);③监管政策推动行业高质量发展,费用管 理改革助力头部集中:监管陆续出台预定利率调整、银保费用报行合一、开门红规范等制度,有利于行业长期良性发展。
三、财险:保费维持增长态势,COR有望随费控持续改善
保费延续增长态势:2023财险增速排名:众安(24.7%)>太保(11.4%)>人保(6.3%)>平安(1.4%),中国财险、平安财险、太保财险23年 末市占率分别为32.5%、19%、12%,马太效应延续,市占率基本稳定。
综合成本率受巨灾影响短期抬升:2023年COR方面,众安在线(95.2%)<太保财险(97.7%)<中国财险(97.8%)<平安财险(100.7%),主因 大灾风险加剧使赔付率同比提升;中国财险、太保财险、平安财险、众安在线分别+1.2pct、+0.8pct、+1.1pct、+1.0pct,随各家风险减量管理 的优化,大灾风险逐步缓释,COR有望持续改善。
四、资产端:预期持续改善,投资利润有望在1Q24触底回升
①综合投资收益率稳中有升。国寿、平安、太保综合投资收益率分别为3.2%、3.6%、2.7%,同比分别+1.3pct、+0.9pct、+0.4pct,预计主因计入 FVOCI的权益资产公允价值增值贡献;②总/净投资收益率因市场波动下行。2023年权益市场震荡、利率下行,保险公司存量资产和到期资产再配 置压力显现,A股5家上市险企平均总/净投资收益率分别为2.5%/3.8%,同比分别-1.2pct/-0.6pct。投资端24年有望随市场回暖企稳回升。
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