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保险行业2023年度业绩综述：资负分化，稳健的分红策略下配置吸引力提升。上市险企2023年业绩表现呈现五大特征：1）利润表现分化：受资本市场波动及会计准则调整影响，多数险企归母净利润同比承压。2023年新准则下 归母净利润表现中国太平（yoy+44.1%）、友邦保险（yoy+13%）、众安在线（扭亏为盈）、中国人保 （yoy-10.2%）、中国财险（yoy-15.7%）、阳光保险（yoy-16.8%）、中国平安（yoy-22.8%）、中国太 保（yoy-27.1%）、中国人寿（yoy-30.7%）、新华保险（模拟重述口径yoy-43%，绝对值口径-59.5%）。

2）审慎调降投资收益率及风险贴现率假设：基于审慎性原则，上市险企同步调降投资收益率及风险贴现率假 设，有助于压实EV及NBV。调整前主要账户投资收益率假设基本均为5%，本次调降0.5pct至4.5%；调整前 风险贴现率假设为10%-11%，本次调降1.5-2pct至8%-9.5%，NBV、EV、NBVM出现不同程度下降。

3）部分险企分红表现超预期，低估值下股息率具有吸引力：上市险企最新收盘价对应股息率表现中国平安 H(8.1%)、中国太保H(7.7%)、新华保险H(6.8%)、中国人保H(6.6%)、中国平安A(6.0%)、中国人寿H(5.0%)、 中国财险(4.7%)、中国太保A(4.4%)、中国人保A(3.0%)、新华保险A(2.8%)、中国人寿A(1.5%)。

4）寿险增速亮眼，23Q3大灾影响财险COR表现：可比口径下，人身险NBV表现新华保险（yoy+65.1%）、 中国人保（yoy+105.4%）、阳光保险（yoy+44.2%）、中国平安（yoy+36.2%）、友邦保险（yoy +33%）、中国太保（yoy+30.8%）、中国太平（yoy+27.8%）、中国人寿（yoy+14.0%）。财险量升价减， 受23Q3大灾影响，险企综合成本率表现众安在线（95.2%）、太保财（97.7%）、人保财（97.8%）、太平 财（98.4%）、阳光财（98.7%）、平安财（100.7%），但部分头部公司23Q4表现超预期，优结构、控风 险策略成效持续显现。

5）资产端延续承压态势：资本市场波动影响下，总投资收益率表现友邦保险4.8%(yoy+0.3pct)、中国财险 3.5%(yoy-0.3pct)、中国人保3.3%(yoy-1.3pct)、阳光保险3.3%(yoy-1.6pct)、中国平安3.0%(yoy +0.6pct)、 中 国 人 寿 2.7%(yoy-1.3pct) 、 中 国 太 平 2.7%(yoy+1.45pct) 、 中 国 太 保 2.6%(yoy-1.5pct) 、 众 安 在 线 1.9%(yoy+2.9pct)、新华保险1.8%(yoy-2.5pct)。净投资收益率表现较总投资收益率口径更为稳健。