劲仔食品研究报告:如何看大单品型公司的成长之路?.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2024/03/25
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劲仔食品研究报告:如何看大单品型公司的成长之路?大单品型公司:稳扎稳打,品牌取胜。2020 年公司上市后在渠道、产 品、管理及品牌等多个方面转型升级,2021 年底驶入增长快车道。此 外,公司连续推出两期股权激励且超额完成激励目标,共享增长红利。
收入端:产品驱动,成长加速。(1)产品端:大单品思维,矩阵式布 局。劲仔的产品矩阵为“1+X”型,其中鱼制品为公司贡献小品类护城 河,发展阶段类似卫龙 2015-2018 年主力产品升级阶段,或迎来收入 和利润双向提振。成长盘中多个亿级品类孕育,其中鹌鹑蛋领头,在 稳价盘的前提下加速全国市场渗透,考虑供应链利润率拉通有望推动 产品结构再升级。(2)渠道端:流通起家,现渠发力。公司以经销模 式为主,基本实现全国化布局。其十亿级品类小鱼干的构建依赖大量 夫妻老婆店的自然动销,2021 年以来公司借助“大包装”和“鹌鹑蛋” 加速现代渠道及新渠道渗透。历经两年结构调整,目前渠道势能及经 销商质量均有较大提升,终端网点和单点卖力有望迎来“量价齐升”。
利润端:品牌赋能,提升可期。横向来看,劲仔因渠道及产品价格约 束,毛利率和净利率均属于同行中较低水平。考虑目前主要原材料价 格相对温和,叠加产品结构升级和新品放量,有望步入利润率提升窗 口期,且丰富的价格工具箱提供或有利润弹性。ROE 角度看,公司在 同业中周转率居前但杠杆运用相对克制,未来 ROE 中枢有望上移。
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