安井食品研究报告:全国速冻食品龙头,第二成长曲线初显.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2024/03/20
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安井食品研究报告:全国速冻食品龙头,第二成长曲线初显。百亿新征程,估值折价之谜。安井上市以来大幅跑赢基准,超额收益显著。 2023 年 4 月以来安井股价回调较多,主因市场担忧安井中长期成长性。我们 认为安井目前所处赛道依然有望维持高景气度,在扎实的基本面支撑下,安 井高成长属性没有消散,未来增长具有较强的确定性,中长期估值有望提升。
寻觅路线构筑壁垒,乘风而起确立龙头地位。安井在管理层的前瞻判断下从 徘徊阶段走出,错位入局速冻火锅料行业,获取行业份额、强化自身壁垒, 确立了自身在于速冻行业的龙头地位。在此基础上,安井依然不断夯实自身 的竞争优势,积极二次创业布局预制菜。
组织高效且富有活力,强产业链控制力与渠道分工保障战略落地。公司采用 职业经理人团队经营,配合以直控的销售前端,组织完善高效;2023 年推出 新一轮股权激励覆盖中基层员工,进一步激发团队积极性。公司原料端合作 优质供应商保障成本稳定,通过并购新宏业、新柳伍部分股权增强采购话语 权,2022 年总产能达 94 万吨,全国化布局和规模效应逐渐形成,“销地产”、 “产地研”支撑每年聚焦培养 3-5 个战略大单品。公司扶植并赋能大经销商, 单个经销商创收较高(2022 年 534 万元),与公司合作粘性较强,同时公司 积极配合经销商进行市场拓展与产品推广活动,保证销售策略传导通畅。
存量积极布局,增量并购提供可能性。我们认为安井增长势能储备充足,未 来成长可预见性较强。当前中国速冻食品行业中国 C 端仍待渗透,产品与渠 道均存在机会,安井跟随市场趋势积极布局,预制菜行业高速发展,或将再 造一个新安井。相比美国、日本速冻市场集中度较高,中国市场较为分散, 行业整合存在机会,而日本丸羽日朗、美国 Sysco、韩国东远集团均为并购 成就的龙头,多元并购或将为安井提供扩张可能性。
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