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安井食品研究报告：速冻龙头稳经营，预制菜肴助增长。速冻龙头规模优势明显，发力预制菜肴寻求新增长。安井食品主 要从事速冻火锅料制品、速冻米面制品和速冻菜肴制品的研发、 生产和销售。近年来，预制菜肴业务迅速发力，为公司营收与利 润的增长带来新的支撑。2022 年公司设计产能 94.4 万吨，实际产 量 87.1 万吨，产能已完成全国布局，有效地优化了物流成本。未 来随着产销高度结合的逐步深入，公司日益深化的全国化产能布 局有望带来规模优势的持续领先。

依托产品、渠道以及成本优势，速冻产品稳居龙头。在传统主业 领域，公司采用大单品策略，定位精准，推新成功率高，构建规 模效应。公司渠道以经销为主，采取“BC 兼顾，双轮驱动”的渠道 策略，打造优质经销商壁垒，加强建设电商、特通新零售等多元 化新兴渠道。此外，公司通过向上游原材料端布局，稳定原材料 供给并优化原材料成本。

预制菜新业务空间广阔，大单品是突破关键，安井优势有望复制 助力第二曲线新增长。预制菜目前市场规模超 4000 亿元，其中餐 饮端占比约 80%。根据我们的中性预测，至 2030 年预制菜市场规 模将达到 1.9 万亿元，2022~2030 年预制菜 CAGR 为 20.8%。目前预 制菜品仍处于渗透率持续提升阶段，B 端连锁化率的提升以及降本 增效需求驱动预制菜 B 端渗透率提升，C 端“便捷化”趋势长期持续 驱动消费习惯的培育。行业目前格局分散，参与者众多。我们认 为大单品与渠道齐发力是企业破局的重点。安井深厚的渠道基 础、全国化的生产基地布局和原材料成本优势均可以助力预制菜 品快速全国布局。此外，预制菜品的推广同样有助于安井在团餐 等下沉市场的渠道加深拓展。