劲仔食品研究报告：“三年倍增”华彩篇章圆满落幕，大包装&鹌鹑蛋行而不辍未来可期.pdf

劲仔食品研究报告：“三年倍增”华彩篇章圆满落幕，大包装&鹌鹑蛋行而不辍未来可期。休闲鱼制品龙头企业，丰富产品矩阵助力高速发展。“劲仔”品牌成立于 2000 年，2011 年公司正式进军休闲鱼制品行业，现已构建了三大品类六 大产品的产品矩阵，包括鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类和小鱼、鹌 鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大产品系列。其中劲仔深海小鱼销量多 年稳居行业第一，休闲豆制品、休闲肉制品均跻身行业前列。公司在上市 后实行了两轮股权激励计划，充分激发了员工积极性。近年来业绩高速增 长，2016-2022 年营收从 3.97 亿增长至 14.62 亿元，CAGR 为 24.97%， 2023Q1-3 实现营收 14.93 亿元，同比增长 47.85%。2016-2022 年归母净利 从 0.26 亿元增长至 1.25 亿元，CAGR 为 29.97%，2023Q1-3 实现归母净利 1.33 亿元，同比增长 47.39%。2023 年度营收预计突破 20 亿元，顺利完成 上市后“三年倍增”的阶段性目标，归母净利润预计为 2.01-2.13 亿元， 同比增长 61%-71%。

十亿小鱼行业领先，大包装助力增长势能不减。公司在 2017 年成为鱼制 品行业第一，2019 年“劲仔小鱼”年销售超过 12 亿包，2021 年实行大包 装策略拓展现代渠道，增长提速，2022 公司鱼制品突破 10 亿营收。公司 作为小鱼干龙头，2020 年在鱼制品市场的市占率约 7%，对标卫龙仍有较 大增长空间。新品深海鳀鱼实现多重升级，引领行业潮流，市场反响热 烈。公司于 2021 年实施大包装策略以突破现代渠道，有助于填补渠道空 白、提升终端陈列形象。23Q1-3 大包装同比增长 50%，散称同比增长 237%，品牌势能提升带动小包装同比增长 20%

鹌鹑蛋定位十亿大单品，开拓第二成长曲线。鹌鹑蛋制品赛道迅速扩容， 公司于 2022 年 2 月推出“小蛋圆圆”鹌鹑蛋，2023 年 9 月公司鹌鹑蛋产 品月销已突破 4400 万，销售规模处于行业第一梯队。公司将鹌鹑蛋产品 定位为“十亿级”大单品，在原料、工艺、包装等多方面不断精进，差异 化优势显著。公司不断优化上游供应链、快速扩张鹌鹑蛋产能，截止 2023 年 H1 鹌鹑蛋设计产能/在建产能分别为 9600/6400 吨，规模效应下鹌鹑蛋 产品生产效率与成本优势有望提升。公司与上游供应商建立紧密合作，建 立了稳定的原材料供应链，随着原料价格下行趋势，鹌鹑蛋盈利能力将进 一步提升，未来将成为公司第二增长曲线。