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佳禾食品研究报告：深耕饮品供应链，多业务协同发力。下游场景需求扩张带动植脂末行业增长。奶茶、咖啡、烘焙以及麦片等 领域持续增长的市场空间为植脂末市场的发展提供了重要的推动力。 2016-2021 年国内现制茶饮的市场规模年复合增长率为 57.23%。由于植 脂末行业具有产品品质要求不断提高、规模经济效应明显的特性，行业 集中度有望进一步加强。

咖啡需求总量提升，精品速溶咖啡表现亮眼。国内不同价格带的咖啡产 品及业态大量涌现，它们快速培养起国内消费者对咖啡的成瘾性。长期 趋势来看，目前国内咖啡的人均消费水平仍较低，而咖啡是强复购产 品，后期咖啡市场仍有广阔空间。冷萃咖啡、冻干咖啡等精品速溶咖 啡，兼顾便捷性与风味品质，能满足消费者在特定场景的需求，日趋受 到市场和消费者的认可。

植脂末业务发展稳健，23年需求回暖营收增长有弹性。公司深耕植脂末 赛道，已掌握了多项关键技术。随着产能的逐步释放，植脂末业务规模 优势逐渐显现。公司凭借多年的研发优势、实时跟进消费偏好变化， 每年推出多项新产品，以满足终端消费者差异化的消费需求。22 年受 疫情影响，植脂末业务营收下滑，展望 23 年需求回暖植脂末业务有望 加速增长。长期来看，受益于下游现制茶饮行业扩容、以及海外市场拓 展，公司植脂末业务有望保持稳健增长。

咖啡和植物基增长迅速，有望成为新增长点。公司 2015 年开始布局咖 啡业务，通过引进国外先进设备、构建专业团队，目前已拥有完整的咖 啡产品线，能为客户提供一站式解决方案。公司积极扩建咖啡产能，布 局精品速溶咖啡高景气赛道，同时加强与云南咖啡产区合作，强化供应 链能力。植物基近年来发展迅速，公司依托 B 端茶饮和咖啡类客户开发 椰子为原料的产品，同时推出 C 端“非常麦”燕麦奶品牌。随着营养健 康的理念深入人心，植物基产品有望持续受益。