赤峰黄金（600988）研究报告：二次创业，打造面向全球的成长型黄金矿企.pdf

赤峰黄金（600988）研究报告：二次创业，打造面向全球的成长型黄金矿企。聚焦黄金采选业务，外延整合和强化探矿增储双轮驱动，夯实资源保障。 公司聚焦黄金采选业务，回收业务陆续剥离，在国内原有全资控股的吉隆 矿业、五龙黄金、华泰矿业金矿基础上，海外收购老挝 Sepon 矿（90%股 权）和加纳 Wassa 矿（55.8%股权），实现权益金金属资源量提升 9 倍。 目前已勘探的金金属资源权益量 385 吨（国内 39+海外 346）。矿山分布 于重点成矿带，公司持续开展探矿增储，目前已发现新的矿体，增储前景 可期。此外 Sepon 矿区发现中重型稀土资源，有望拓宽公司业务边界。

扩产降本同步推进提升公司业绩（1）五龙黄金：3000 吨/日选矿厂已于 2021 年底正式竣工投产，与之配套的井下技改工程均顺利推进，预计在 2024 年形成 25 万吨/年的采选能力；通过技改提效提量降本。（2）吉隆 矿业：现有矿石采选量 12 万吨/年，计划 2023 年扩建至 30 万吨/年；通 过提升产能和建设新型选厂降本。（3）Sepon 矿：规划金产量 10 吨/年； 通过优化工艺流程、露采转地下提升矿石品位和提量增强规模效应降本。 （4）Wassa 矿：目前金产量 5.6 吨/年，规划金产量 10 吨/年；通过升 级矿山设施提升开采效率、增强费用管控、提量强化规模效应进行降本。

管理层矿业经验丰富，员工持股和股权激励绑定核心管理团队。公司董事 长王建华先生持股 6%，为公司第二大股东，与公司发展深度绑定，曾任 山东黄金董事长和紫金矿业董事兼总裁，拥有丰富的海内外铜金矿并购和 管理经验。同时公司拟通过股票增值权激励计划绑定核心管理及技术团 队，合计规模约为公司总股本的 2.6%，行权价 16 元/股，激励以矿产金 产量为考核标准，其中 2022 年不低于 16 吨，2023 年不低于 19 吨。

金价短期预期由弱转稳，中期或企稳回升，公司 2022 年底有望迎来吨利 润增厚拐点。短期美联储加息进程预计进入二阶导放缓区间，黄金价格承 压后年底有望由弱转稳，同时全球经济受疫情、通胀、供应链风险、地缘 政治等一系列负面因素影响衰退难以避免，黄金保值与避险价值凸显。中 期看在未来经济衰退下，货币政策有望迎来新一轮宽松，黄金价格或企稳 回升，公司受益于产能提升与金价企稳回升，业绩高增长可期。