扬农化工（600486）研究报告：新项目持续推进，专利药大有可为，农药龙头有望依托先正达平台走向世界.pdf
- 上传者：小龙人
- 时间：2022/10/14
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扬农化工（600486）研究报告：新项目持续推进，专利药大有可为，农药龙头有望依托先正达平台走向世界。作为国内原药龙头企业，公司杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大业务板块布局日趋完善。随着 公司优嘉等项目的持续推进，公司产品布局逐渐完善，2021 年公司杀虫剂销量 1.62 万吨， 除草剂销量 5.49 万吨。杀虫剂方面，公司是菊酯行业龙头，品种丰富且规模较大，目前拥 有功夫菊酯产能 5500 吨，联苯菊酯产能 4600 吨，农用菊酯国内市占率 30%，卫生菊酯 国内市占率超过 70%。除草剂方面，公司是全球麦草畏最大供应商，具备产能 20000 吨， 还拥有 IDA 法草甘膦产能 30000 万吨，此外还有硝磺草酮、烯草酮等多个产品。杀菌剂 方面，公司目前拥有氟啶胺产能 1600 吨，吡唑醚菌酯 1000 吨，丙环唑 4000 吨以及苯醚 甲环唑 4000 吨等产能，杀菌剂板块已成规模。
菊酯龙头地位稳固，全产业链优势难以撼动，市场份额有望持续提升。第一，公司拥有从 基础化工原料开始的一整套菊酯产业链，关键中间体自给自足，产业链一体化优势明显。 同时公司不断追求技术和工艺的进步，在成本控制方面有独到的优势。第二，自主研发能 力强，打通了从研发到生产的全流程，构建起平台级菊酯研发及生产中心，自行研发新产 品 72 个，其中创制品种 4 个。第三，公司高规格园区一体化优势明显，具有极高的安全 边际。在国内其他企业产能及新增产能较少的情况下，公司大规模的产能布局有望持续扩 大产品的市场占有率。
创制药市场大有可为，农研公司助力扬农成为中国植保产业本地化创新主力军。随着原药 研发难度的加大，跨国公司开启了和中游生产企业的 CRO、CMO、CDMO 模式，研发投 入逐渐降低，国内迎来创制药追赶窗口期。据不完全统计，农研公司现有创制药产业化品 种 10 个，登记中品种 5 个，开发阶段 5 个，对标日本商业模式相似的农药原研药企业， 单个产品销售额 2.5 亿左右，按商业化成功率 50%计算，公司管线中可放量的产品有 10 个，对应 3-5 年内营收规模可做到 25 亿元，按 25%净利率测算，贡献业绩 6.25 亿元。
优嘉项目有序推进，葫芦岛百亿投资正式启动，研产销一体化平台持续成长可期。优嘉系 列项目的有序推进保障公司业绩持续稳定增长，葫芦岛基地百亿投资计划正式启动奠定公 司未来成长基因。作为先正达体系下最重要的原药生产基地，公司有望借助先正达品牌及 销售渠道，发挥与集团内成员公司在研发、生产、销售和市场拓展等方面的协同发展效应， 逐步成长为世界领先的农药研发、生产企业。
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