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农药行业专题报告：复盘草甘膦50年周期轮动，关注转基因需求新增量。草甘膦自 1971 年被拜耳产业化，经历了半个世纪的市场化竞争和 行业格局变迁，我们复盘草甘膦 50 年的价格变化，认为草甘膦有 望逐步走出底部区间，迎来新一轮景气周期的开端。草甘膦过去 50 年共经历了四个阶段：第一阶段（1971-2008），草甘膦于 1971 年 开发，1976 年商业化销售，2006 年孟山都宣布关闭 10 万吨/年的 草甘膦产线，草甘膦迎来第一轮景气周期。2006-2008 年间，草甘 膦价格由 2.9 万元/吨上涨至顶峰的 10 万元/吨。在此期间，新安化 工等众多中国企业纷纷进行草甘膦产能投资扩产；第二阶段 （2008-2013），2008 年孟山都 10 万吨/年产线复产，草甘膦价格 迅速回落。随中国新增产能纷纷投产，草甘膦供应严重过剩，价格 在 2 万元/吨的底部徘徊。草甘膦企业亏损严重，开始降负生产或停 产。2012-2013 年间，国内环保政策收紧，企业环保成本提升，开 工受限。与此同时，转基因作物对草甘膦需求进一步提升，草甘膦 迎来第二轮上涨行情。2013 年 9 月，草甘膦价格上涨至第二轮顶峰的 4.46 万元/吨；第三阶段（2013-2022），随价格上涨，草甘膦盈利改 善，企业纷纷复产。草甘膦供需弱势平衡被打破，再度进入供给过 剩阶段。2016 年 8 月份，草甘膦价格到达低点 1.7 万元/吨。之后数 年，环保收紧、成本上升、致癌风波、极端天气等因素导致行业供需 格局不断变化，草甘膦价格在低位持续震荡。2021 年，卫生事件爆发 引发粮食安全问题，粮价走高带动农户粮食种植意愿和农资需求。叠 加原料价格上涨、开工受限、运费飙升等因素，草甘膦进入第三个景 气周期，2021 年底价格涨至 8 万元/吨；第四阶段（2022 年至今）， 进入 2022 年，随开工率提升，草甘膦供需状况得到改善，价格回归 理性。2022 年下半年，海外进入去库周期，需求不佳导致价格进一步 回落。2023 年 6 月初，草甘膦价格低至 2.45 万元/吨，接近历史低 位。2023 年 6-7 月，海外需求启动带动行情出现短暂上涨，7 月底最 高报价 4 万元/吨。受价格影响，行业开工率迅速爬升，市场再度供大 于求，草甘膦价格短暂上涨后重新进入下跌通道。截至 2023 年 9 月 25 日，草甘膦价格已经下跌至 2.9 万元/吨企稳，处于历史低位。