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如何看待关税对通胀的传导作用？
- 提问时间：2025/09/18
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]下半年，美国内需增长或继续低于趋势，但三季度以来消费增长和AI投资周期再度加速，不符合典型的“滞胀”定义，且名义增长大体平稳、叠加政策利率有下行空间，均有望继续支撑风险偏好和流动性环境。首先，三季度以来消费边际修复，AI投资周期也存在部分加速迹象，美国名义增长相对平稳，或难言“滞胀”。6-7月美国零售销售整体边际改善，6月核心零售环比增速上修至0.8%，7月环比增速仍有0.5%，其中汽车销售也连续2个月环比增速在1%以上；不过零售销售为名义指标，关税导致的价格上行也部分推高了整体读数。同时，AI巨头在近期上调年度Capex目标，宣布扩大AI投资。...
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国内衡量通胀预期的方式有哪些？
- 提问时间：2025/09/15
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[1个回答]目前国内衡量通胀预期的方式包括四类：1.统计调查法从家庭调查来看，中国人民银行每个季度会进行城镇储户问卷调查，调查对象为全国50个调查城市、400个银行网点各随机抽取50名储户，共20000名储户。问卷会询问居民对下季度物价的判断，并采用扩散指数法进行计算。从最新的调查数据来看，2025年Q2城镇储户对于未来物价的预期指数为56.4%，比上季下降0.7个百分点，且为2009年Q1以来的最低水平。其中，20.3%的居民预期下季物价将“上升”，60.1%的居民预期“基本不变”，9.0%的居民预期“下降”，10.6%的居民&ld...
标签： 通胀 -
中国反内卷将如何影响通胀预期？
- 提问时间：2025/09/15
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[1个回答]就国内目前物价持续低迷的情况而言，有必要避免中长期通胀预期下行，改善产出缺口并提高通胀率。从上述案例总结来看，如果要扭转通胀预期持续下降的趋势，可能需要具备以下四个条件：其一，不论是需求侧还是供给侧政策，都需要机制调整（RegimeShift），才能够打破特定情形下的螺旋式通胀/通缩。就如同理性预期学派的托马斯·萨金特（ThomasSargent）在1982年的论文《TheEndsofFourBigInflations》中的结论，只要政府能够果断、可信地转变其政策“体制”（PolicyRegime），就可以迅速且以远低于预期的社会成本来终结通货膨胀。从去年...
标签： 反内卷 通胀 -
海外国家如何改善通胀预期？
- 提问时间：2025/09/15
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[1个回答]近年来经济学家们也将视角投向新型的财政政策工具，来引导家庭预期。1.主流方式（需求侧）1.1超常规货币政策宽松的货币政策通常被认为是改变通胀预期，并提高物价水平的最重要的方式，尤其是超常规货币政策，如量化宽松（QE）等。货币政策作为需求端政策，可以通过压低利率、投放货币量等方式，促进投资和消费。而当利率处于零下限（ZLB）时，超宽松货币政策在一定程度上能够对经济发挥更好的作用。如果市场参与者相信央行愿意不惜一切代价实现通胀目标，那么当通胀预期存在下降风险时，通胀预期可能会被锚定在通胀目标水平，有利于压低实际利率并增加支出。如果家庭和企业相信未来经济会好转，消费和投资也会相应增加。例如，2008...
标签： 通胀 -
如何看待关税对通胀的传导？
- 提问时间：2025/09/15
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[1个回答]目前通胀数据显示关税对美国通胀的传导仍相对温和。2025年5月以来，美国核心CPI整体较为温和，关税影响幅度相对偏小的主要原因在于：此前企业大量囤货、对关税上升形成暂时缓冲，加权进口关税税率低于理论值、企业需求偏弱以及服务通胀偏低等。2025年5-6月美国核心CPI不及预期，环比仅为0.1-0.2%，7月核心CPI虽然回升，但进口依赖度较高的分项增速反而有所放缓。第一，一季度企业大量存货，在高度不确定性的关税背景下，企业选择优先消耗库存，形成暂时缓冲。受到关税预期的推动，一季度美国库存投资大幅增长至1605亿美元，显著高于2024年四季度的89亿美元，占GDP之比达到0.6%。此外，ISM、M...
标签： 通胀 关税 -
美国通胀及影响有哪些？
- 提问时间：2025/08/25
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[1个回答]通胀开始上行周期。我们在年中的策略报告中分析，预计到年底美国的核心通胀将上至3.9左右（预计Q4平均在3.5-3.6），而当前市场的预期仅为3.1。这是我们与市场分歧最大之处。日本、欧盟、韩国最近通过对美国承诺巨额投资换取15%的关税税率，短期市场把美国的“胜利”解读成利好。但在我们看来，这比市场当初计算的大部分国家10%的税率更高，目前有效税率约为16-17%，对通胀影响将在未来几个月形成约1.5%的上行压力。但市场对通胀的预期，非但没有提高，而且还有一定程度的下修。当前市场预期Q3、Q4的核心通胀水平仅为3.0、3.2，那么为什么美联储如此谨慎，而市场预期却依旧乐观...
标签： 通胀 -
美国CPI与商品通胀情况如何？
- 提问时间：2025/08/08
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[1个回答] CPI通胀同比略高于预期，短期通胀预期回落。1.CPI同比略高于预期而核心CPI环比略低于预期美国6月CPI同比增长2.7%，预期2.6%，前值为2.4%；6月CPI环比增长0.3%，上月增长0.1%。6月核心CPI同比增长2.9%，预期2.9%，前值为2.8%；核心CPI环比增长0.2%，预期0.3%，上月0.1%。CPI的同比回升，能源通胀同比负增长明显缩窄可能是重要贡献因素，食品通胀同比也小幅上涨。核心CPI同比虽然略微回升，但是环比低于预期，核心通胀的走势或让通胀的担忧仍较温和。美联储2025年6月会议经济预期概要里面预期的2025年底PCE通胀同比是3.0%，核心PCE通...
标签： CPI 通胀 -
如何观察美国通胀的上行风险？
- 提问时间：2025/08/07
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[1个回答]下面从各个维度寻找美国通胀的短期领先指标，结果显示，价格预期和价格调查维度的各个指标指向短期通胀上行压力，而实际价格维度、实体经济维度、金融维度的指标整体指向通胀走势偏平。（一）价格预期和价格调查维度：消费者/企业/金融市场。1、消费者短期通胀预期。消费者通胀预期与美国CPI同比基本同步，但在通胀大幅上行初期，会比实际通胀走势早约1-2个季度触底回升。过去20年，同期的密歇根大学消费者1年期通胀预期与美国CPI同比的相关系数大约0.82（计算时间段为2005年7月至2024年6月，下同），但在2020年、2009年和2002年，前者比后者要早大约1-2个季度见底回升。2、企业价格调查。企业的价...
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美国通胀表现、原因与趋势如何？
- 提问时间：2025/07/07
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]在关税冲击下，美国市场、消费者通胀预期及进口价格上行，但CPI表现较弱。自特朗普关税2.0加征以来，市场、消费者对美国通胀预期大幅升温，密歇根大学1年通胀预期一度飙升至6.6%，4月11日（中美关税加码）以来10Y美债隐含通胀预期上行13BP。同时，关税对通胀传导的源头——进口价格指数也在4月、5月明显上涨，环比分别达0.5%、0.4%，较年初0%的水平大幅提升。但是，美国近几个月CPI通胀却持续不及市场预期，5月CPI环比仅0.1%，低于市场预期的0.2%。从结构来看，上半年美国通胀的拖累主要来自于能源、核心服务、核心商品。1）2025年1-5月油价走弱拖累整体通胀，...
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日本通胀现状与内在机制是什么？
- 提问时间：2025/06/17
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[1个回答]近三年日本通胀居高不下，一直维持在日本央行2%的通胀目标水平之上，特别是进入2025年以来，日本CPI同比增速处于3.5%以上水平，日本核心CPI同比增速亦保持在3%以上，成为制约日本内需的重要因素。1.日本通胀高企：工业产品是主要支撑，农业产品影响不容忽视4月日本CPI同比增速为3.6%，持平前值水平，环比增速0.4%，物价持续上涨；核心CPI同比增速为3.5%，较前值高0.3pct，环比增速为0.7%，涨幅高于CPI整体水平，显示核心通胀上涨更为明显。从商品和服务两个维度来看，日本商品价格高涨是日本通胀高企的主要推动力。4月日本商品价格同比增速5.6%，远高于CPI同比增速3.6%；服务价...
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美国通胀情况如何？
- 提问时间：2025/06/11
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[1个回答]预计三季度通胀将快速攀升。5月关税战的90天谈判稍微延缓了之前的紧绷状态，本月市场预期在趋于平稳，修正的幅度不大。1、较为明显的上修了消费，但也大幅下修了政府支出，最终维持GDP在2025年1.4%的同比增速；2、下修了2025年的CPI至3.0（上月3.2），但并未调整核心通胀；3、上修了美债利率至4.3（上月4.1）。在季度预期中，市场判断Q3将会发生重要的变化：1、通胀将加速上行：CPI由Q2的2.7陡然加速到Q3的3.2，Q4的3.4；核心通胀从Q2的2.8，上升到Q3的3.2，Q4的3.3；2、GDP增速对Q2明显放缓：同比从1.7降至1.2，环比从1.4降至0.8。当前通胀的预期反...
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美国经济与通胀情况如何？
- 提问时间：2025/06/11
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]美国2025下半年内需增长动能边际回升。一季度负增长后，预计经济增长动能5月后有所回升，2025年2季度-2026年1季度的环比折年增长路径为1.5%，1.7%，2.3%，2.4%；2025全年同比增长回升至1.6%，主要受益于金融条件宽松、关税波动下降、及财政扩张+去监管推动消费者信心和企业投资意愿边际回升。由此，下半年劳工市场可能相对平稳，虽然雇佣意愿边际降温，但失业率可能维持在4.5%附近。一季度美国内需尚未受到关税的明显冲击，预计二季度冲击加大。一季度“消费+投资”季环比折年增速5.7%，其中个人消费季环比折年增速1.2%，对GDP季环比折年增速的贡献率从202...
标签： 经济 通胀 -
美国经济与通胀压力如何？
- 提问时间：2025/05/30
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]2025年1季度美国通胀延续放缓态势。1.美国经济下半年可能呈现“滞胀化”特征，特朗普政策逐步妥协2025年Q1美国GDP同比增速2%，较前值2.5%下行，分项来看主要源于“抢进口”拖累，消费、投资、净出口、政府支出对GDP同比增速的拉动分别为2.1%、1.1%、-1.7%、0.4%。展望未来，预计美国GDP增速呈现“前高后低”走势，Q2关税豁免期内“抢进口”现象可能持续，但因为关税缓和且“抢消费”、“抢投资”支撑，总需求维持韧性；下半年经济增速中枢预...
标签： 经济 通胀 -
全球经济、通胀及流动性情况如何？
- 提问时间：2025/03/31
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]全球经济仍有韧性，美联储或在2025年一季度暂停降息。1.全球经济：2025年第一季度全球经济或仍有韧性高频数据显示，2025年第一季度全球经济或仍有韧性。2023年2月-2024年11月全球综合PMI均在荣枯线上方，2024年11月份为52.40%，较上月提升0.1pct，经济延续扩张势头；2023年初以来，OECD综合领先指标（G7、美国）总体走势平稳，预计2025年第一季度全球经济仍有韧性。但仍需关注2025年下半年后，发达国家经济或有降温的风险，截至2024年12月，美国制造业PMI为49.4点，已经连续6个月处于收缩区间；截至2024年12月，欧元区制造业PMI仅45.1点，自202...
标签： 经济 通胀 流动性 -
中国通胀水平现状、政策、原因、影响因素及展望分析
- 提问时间：2025/03/14
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]2024年中国的通胀水平持续低迷，部分月份甚至接近通缩，这主要与国内需求疲软、全球经济放缓以及供应链压力等因素有关。2024年10月的年度通胀率为0.3%，低于9月份和市场预期的0.4%，这标志着消费通胀连续第九个月增长，但却是自6月份以来的最低水平。非食品价格继续下降，降幅从9月的-0.2%扩大至-0.3%，主要是由于交通（由-4.1%扩大至-4.8%）和住房（降幅维持-0.1%不变）费用的进一步下跌。食品价格在经历了9月份的20个月来最大涨幅后，10月份有所缓和，涨幅从3.3%降至2.9%。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨0.2%，略高于9月份的0.1%，但仍处于低位。从政策面看，中央对...
标签： 通胀
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