哈尔斯发展历程、业务收入与股权结构介绍

保温杯龙头，制造&品牌双轮驱动。

1. 代工起家，建立品牌第二成长曲线

聚焦保温器皿制造，制造龙头逐步走向国内领军品牌。纵观公司历程，可分为三个发 展阶段： 1）2001-2015：初入全球供应链。1996 年公司前身哈尔斯工贸成立，2001 年公司 主营业务转变为不锈钢真空保温器皿的研发设计、生产、销售；此后，公司集中发展 代工业务，2003 年公司与沃尔玛建立合作关系，2008/2010 年分别进入膳魔师 /Stanley 等国际知名杯壶产品供应链，2011 年成为行业内第一家中国上市公司。 2）2016-2021 年：制造地位稳固，初探品牌之路。2016 年公司在 Yeti、HELE 等 品牌中份额提升（同年境外销售收入同比+137.6%），客户矩阵覆盖全球主要龙头品 牌。公司同时在国内市场尝试拓张自主品牌/渠道，分别于 2013/2015 年创建 SANTECO/NONOO 品牌，2016 年收购百年瑞士品牌 SIGG，品牌矩阵初步建立。 3）2022 年至今：开拓海外基地，品牌升级搭建第二成长曲线。2022 年公司成立泰 国基地，并在 2023 年增资 6000 万美元扩产，2025H1 二期产能投产，通过建设海 外供应链持续加强客户粘性，全球贸易摩擦加剧背景下加速扩张份额。品牌方面， 2022 年公司针对主品牌“哈尔斯”进行全新升级，2023H1 多个单品在线上平台获 得类目销售排名第一，整体排名上升明显。2025 年哈尔斯品牌中心完成“组织重构 ＋能力跃迁”双重升级，产品/营销/渠道端全面优化，并提出 28 年品牌&代工占比趋 近的宏伟目标，未来品牌端有望贡献重要增量。

收入增长稳健，利润波动较大。2017-2024 年公司收入从 14.39 亿元增长至 33.32 亿 元（CAGR 为 12.7%），归母净利润从 1.10 亿元增长至 2.87 亿元（CAGR 为 14.7%）； 2025Q1-3 收入/利润增速分别为+2.9%/-55.5%，全球贸易摩擦加速背景下，公司凭 借老客户份额提升、开拓新客户，收入保持稳健，但海外产能爬坡、国内品牌投入等 因素压制利润放量。

1）分业务：2017-2024 年 ODM&OEM 收入从 8.15 亿元增至 26.32 亿元（CAGR 为 18.2%），OBM 收入从 6.0 亿元增至 6.33 亿元（CAGR 为 0.8%）。制造方面，公司深 度绑定全球核心品牌客户，伴随海外行业景气提升、客户市占率攀升，收入稳步上行。 品牌业务多年来保持平稳，其中欧洲自有品牌 SIGG 收入从 0.92 亿元增至 2.40 亿元 （CAGR 为 14.7%），国内品牌市场竞争激烈、近年来整体平稳（我们预计线上维持 增长、线下传统渠道承压）。目前公司将打造自有品牌提升至战略高度，未来有望增 长提速。

2）分地区：2017-2024 年外销收入从 9.48 亿元增长至 29.0 亿元（CAGR 为 17.3%）， 海外销售中美国为主要市场，2024 前三季度占总收入比例已达 59.3%；此外，公司 近年来专注非美区域扩张，澳洲/日本/欧洲/其他地区 2021-2023 年收入 CAGR 分别 为 66.0%/36.3%/13.8%/6.3%。内销主要聚焦品牌业务，收入从 4.67 亿元变化为 4.31 亿元（CAGR 为-1.1%），尽管表现平稳，但近年来内部持续优化改革，打造品 牌力、拉升产品均价，毛利率自 2020 年 13.3%提升至 2025H1 的 30.2%。

2.股权结构集中，密集增持回购、管理层信心充沛

股权结构集中，管理层经验丰富。公司董事长吕强直接持股 37.8%、为实际控制人， 家族合计持股比例达 48.1%，其中吕丽珍（女儿）、欧阳波（女婿）、吕丽妃（女儿）、 吕懿（外孙）为一致行动人。董事长吕强曾任中国日用杂品工业协会杯壶分会会长， 现为中国五金制品协会执行会长。总裁&CFO 等核心高管均有全国知名企业任职经历， 其中总裁吴子富曾任顾家集团副总裁，CFO 吴汝来曾在中粮、农夫山泉等知名企业 负责财务。

股权激励稳步推进，高频增持回购。 1）公司于 2024 年 3 月 15 日发布新一轮股权激励计划，拟向 36 位高管、核心管理 人员及核心技术业务骨干授予 0.1 亿股（占总股本 2.2%）。本次员工持股计划业绩 考核触发值为 24-26 年收入增速较 23 年分别实现 10%/20%/30%、目标值为 15%/30%/45%，23 年基数较低、目标设定主要考虑进一步深化人才绑定； 2）24 年 10 月公司再向两位高管开启股票增值权激励计划，25-26 年激励目标同上； 3）25 年 4 月一致行动人吕丽珍/欧阳波公告拟增持 600-1200 万元（截止 9 月底已 增持 602 万元），董事长吕强提议回购 0.8-1.6 亿元（截止 11 月初已回购 0.74 亿元）， 彰显长期成长信心。