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哈尔斯公司研究报告：保温杯制造龙头，制造+客户壁垒深厚，盈利水平有望逐渐恢复。

公司介绍：保温杯制造龙头，外销代工为主，自主品牌同步发力

公司创立于 1985 年，专注于不锈钢真空保温器皿（收入占比 80%+）、 玻璃杯壶、铝瓶、塑杯的研发、设计、制造与销售，公司销售模式包括 OEM （为主）和自主品牌销售，自主品牌主要包含国内自主品牌“哈尔斯”、 2016 年收购的瑞士杯壶品牌“SIGG”等，收入以外销为主（24 年收入占 比 87%），产品远销全球 80 多个国家和地区。公司收入持续增长，利润 因海外生产基地爬坡、关税扰动等因素短期有所承压。

保温杯行业：结构升级、稳定增长，中国供给处于核心地位

2025 年全球杯壶市场规模有望达 48 亿美元，呈现稳健增长的态势。随着 消费者对情绪价值的追求，杯壶产品已逐渐由传统的耐用品向快消品、时 尚品、收藏品以及生活方式的象征转变，这些趋势不仅成为产品高溢价的 重要因素，更拓宽了行业的市场边界。从区域分布来看，北美、欧洲和亚 太地区是全球杯壶市场的主要消费区域，中国出口保温杯保持增长趋势。 行业产能集中于中国，美国进口高度依赖中国。海外品牌格局趋于集中， 核心供应商有望受益。

公司竞争力：海内外供应链布局完善，头部客户代工合作+自主品牌 同步发力

1）深度绑定头部客户，受益行业放量增长。公司与 YETI、PMI（Stanley）、 OWALA 等全球头部杯壶品牌建立了深度合作关系，客户粘性强。同时作 为大客户核心供应商，受益于大客户的放量增长。2）海外产能布局，增强 接单能力。公司已在泰国完成一期、二期工厂建设，并进入产能快速爬坡 阶段。海外建厂有效规避了关税风险，保障了对美核心客户的稳定交付， 头部客户份额有望进一步提升。3）双自主品牌打造，多渠道布局成长可 期。公司 2022 年对哈尔斯品牌进行了全新升级，打造“精品国货”，在 设计、材质和用户体验上进行了深度优化。SIGG 优化品牌运营，通过亚 马逊平台及自营店铺的推广与销售，销售额持续保持良好增长，同时与多 个高端品牌及知名运动赛事展开联名合作，巩固并扩大了品牌影响力。