香港股票市场地位、结构、主体构成与投资者分析

香港证券市场具有高度国际化和机构化的投资者结构，其参与者遍布全球且以专业的机构投资者为主导。

1.市场地位：全球资本市场的核心枢纽

香港交易所是全球领先的金融市场之一，其上市公司总市值稳居全球前列。香港交易所的上市公司总市值在全球排名中位居前列，截至2024 年底，港交所总市值超过4.5万亿美元，是全球第七大交易所。从上市公司数量来看，截至2024年底，港交所共有上市公司2631只，数量适中。 “市值高、公司数量适中”的结构，反映了港股市场聚集了大量规模庞大、具有一定影响力的龙头企业，是全球资产配置中不可或缺的核心 枢纽。

2.市场结构：主板占据绝对核心，创业板为辅

香港股票市场由主板和创业板构成，其中港股主板是香港资本市场的核心。港股主板制度设计旨在服务那些规模较大、发展成熟且具有稳定 盈利的公司。相较而言，港股创业板的制度设计，旨在为处于发展早期、具有高增长潜力的中小型企业提供一个股票融资平台，可被视为大 型企业的“孵化器”。

香港资本市场由主板主导，其在上市公司数量和市值规模上均占据绝对核心地位。主板上市公司的数量在过去数十年间保持了稳健的增长趋 势，而创业板的公司数量在经历早期增长后陷入停滞；市值层面，主板的绝对优势更为突出。截至2025年7月底，港股主板和创业板上市公司 数量分别为2337家和314家，上市公司总市值分别为44.82万亿港元和0.07万亿港元。

3.主体构成：内地企业成为港股市场的基石与核心

内地企业已成为香港股票市场的主要构成者，其数量占比和市值占比均已占据主导地位。港股市场相对便捷的上市程序及开放的市场环境 吸引了一些内地企业在香港股票市场进行融资，截至2025年7月底，在香港市场上市的H股公司共有393家、非H股内地企业共1118家，合计 占香港上市公司总量的57%；从市值角度来看，截至2025年7月底，在香港市场上市的H股公司市值合计9.12万亿港元、非H股内地企业市值 合计27.10万亿港元，合计占香港上市公司总市值的81%。

在港股主板市场，中资股占据了约80%的总市值，贡献了约90%的成交量。分板块来看，在作为市场核心的主板中，内地上市公司的市值 规模远超中国香港及海外公司市值的总和，是构成主板价值的最核心部分，中资股总市值占主板总市值的比例自2024年以来基本在80% 左右；相较于主板，中资股在创业板的总市值相对较小，但占创业板总市值的比例也稳定在25%以上；截至2025年7月底，中资股在主板 的总市值为36.2万亿港元，占主板总市值的比重为80.83%，在创业板的总市值为184亿港元，占创业板总市值的27.91%。从市场成交来 看，主板中中资股的成交量自2024年以来一直在85%以上，2025年以来更是维持90%以上的成交贡献；创业板中，中资股的成交占比相 对低，基本在10%-40%区间，2025年的成交占比明显高于2024年。

4.投资者结构剖析：行为偏好与边际影响

投资者结构：资金来源广泛，机构投资者主导

香港证券市场具有高度国际化和机构化的投资者结构，其参与者遍布全球且以专业的机构投资者为主导。从交易贡献来看，外地投资者 的合计占比高达41%，是市场的重要组成部分。在所有参与者中，专业的机构投资者（含本地及外地）合计贡献了57%的交易额，占据主 导地位；交易所参与者自身的交易占比为28%，是重要构成部分。从外资来源来看，其地理分布多元，来自亚洲、欧洲和美国的资本分 别贡献了48%、24%和23%的交易额。

投资者结构：国际中介持仓占比不断下降，港股通占比提升显著

港股市场的投资者持仓近年来呈现出显著的内部分化趋势，港股通持仓市值占比不断提升。从港股中介机构的持仓情况来看，2021年以 来，随着港股市场进入调整，国际中介机构的持仓港股的数量持续下降，国际资金整体呈现长期流出态势；香港本地中介机构与中资中 介机构的持仓数量整体维持稳定；港股通的持仓数量在波动的行情中始终表现出持续增长态势，尤其是2024年下半年以来，持仓数量大 幅抬升。伴随持仓数量的变动，香港市场中介机构的持股市值格局也发生了较大变化，2021年以来，港股通持股市值占比不断提升，截 至2024年末，港股通持股市值首次超过中资中介机构，达3.58万亿港元，持股市值占比达到10.14%，相较2021年末的5.28%提升幅度较 高。截至2025年7月末，港股通持股市值占比已达到12.29%。

南向资金：港股通标的不断扩容，可供投资标的不断丰富

港股通标的股票的筛选遵循一套以“指数为主、A+H股为辅”的纳入标准，并设有严格的风险排除机制。其核心基础是恒生综合指数的成份 股，其中大型股和中型股可直接入选，而小型股则需满足过去12个月平均月末市值不低于50亿港元的额外门槛。此外，所有A+H股公司的H股 也被自动纳入范围，构成了标的池的重要补充。

港股通合资格标的范围在过去十年间经历了数次扩容，其覆盖的股票数量呈现出阶梯式上升的总体趋势。近两年，数量稳定在550只左右； 截至当前，港股通投资标的为553只。这反映了互联互通机制下，可供内地投资者选择的港股资产池不断丰富和深化。