利安隆发展历程、创始团队与经营分析

国内抗老化剂龙头，外延内生持续发展，。

1.引领抗老化产业发展，业务和产能持续拓展

利安隆是国内高分子抗老化助剂的龙头企业。天津利安隆新材料股份有限公司是国内唯 一一家拥有全系列抗老化剂产品的企业，包括主抗氧化剂（Primary Antioxidants）、辅抗 氧化剂（Secondary Antioxidants）、紫外线吸收剂（UVA）、受阻胺类光稳定剂（HALS） 和复配定制（U-pack）五个系列，广泛应用于塑料、橡胶、纤维、涂料、胶黏剂等各领域。 凭借优质产品和服务以及高效的全球营销和物流网络，公司与中石油、巴斯夫、LG 化学、 DSM、杜邦、富士等众多全球知名高分子材料制造企业达成合作，市场占有率在国内名 列前茅。

外延内生，抗老化剂业务日趋完善。抗老化剂是利安隆的业务基本盘，上市之初，公司 产品仅有专用抗氧剂和紫外线吸收剂，通过外延内生式发展，公司已完成抗老化剂产品 的全品类布局。外延方面，利安隆上市仅两年就完成了对常山科润和衡水凯亚的收购， 扩充了紫外线吸收剂的产能，补足了受阻胺类光稳定剂的薄弱点，并通过控股优尼克向 上游延伸，为受阻胺类光稳定剂产品提供原料保障。内生方面，利安隆投资建设珠海基 地，自产通用型抗氧剂，逐步摆脱外购，在丰富产品线的同时提升盈利能力。从发展的 角度来看，利安隆在抗老化剂已完成全面布局，全球营销网络和产品创新能力将助力公 司份额逐步提升。 国产替代，润滑油添加剂布局正当时。2022 年，利安隆完成了对康泰股份的股权收购计 划，正式迈入千亿润滑油添加剂赛道，打造第二生命曲线。同年，俄乌冲突爆发，西方的 制裁迫使俄罗斯向我国采购润滑油添加剂，并一跃成为我国最大的润滑油添加剂出口国。 作为前车之鉴，我国润滑油添加剂依赖外资企业供应，进口替代空间大，因此，润滑油 添加剂自主可控刻不容缓。在此大背景下，2022 年我国润滑油添加剂行业进入了高速发 展通道，凭借利安隆的赋能，康泰股份将迎来跨越式发展，强化利安隆的成长属性。 前瞻布局，生命科学业务扬帆起航。2021 年，利安隆基于未来五年到十年的增量设计， 布局生命科学业务，培育第三生命曲线。在生物砌块领域，公司通过奥瑞芙与奥利芙两 大平台，布局核酸药物原料、基因测序及体外诊断产品，已实现完整的产品体系。合成生物学方向，公司组建专业研发团队，与国内一流高校合作，推动合成生物技术产业化， 成功开发红景天苷项目并具有产业化能力，此外聚谷氨酸、透明质酸等项目也在持续推 动中。 拓展高端新材料布局，引领聚酰亚胺（PI）产业国产化。2024 年，公司通过并购韩国 IPITECH INC. 进入高端电子级聚酰亚胺（PI）材料。IPI 已量产柔性显示材料（YPI）、 柔性线路板材料（FTPI）及半导体封装材料（PTPI），并计划在国内建设研发基地及产能， 推动 PI 材料国产化进程。面对美日韩企业对全球市场的垄断，公司依托韩国 IPI 的技 术积累，加速构建自主供应链，力争成为行业领导者。

2.创始团队深耕行业，利好公司长远发展

创始团队深耕行业，持股比率稳定。李海平先生、孙春光先生和孙艾田先生于 1994 年成 立利安隆（天津）实业有限公司，目前其中李海平和孙春光分别担任公司总裁/董事长、 副总裁，他们均曾在天津大学化学院教学，深耕于化工专业，他们组建的团队是我国早 期从事化工技术创新和产业化的专业团队之一，对高分子材料的抗老化领域具备深厚的 应用经验。截至 2025H1，李海平先生通过利安隆集团、利安隆国际合计持有公司 25.05% 的股份，是公司实际控制人。

多轮员工持股，激发员工积极性，分享公司成长果实。利安隆注重员工激励，上市之后， 公司面向董事高管、业务和技术骨干等员工实施了三轮员工持股计划。多轮员工持股有 效覆盖了公司的核心员工，在保证人员稳定的同时，分享企业成长的果实，有助于提升 公司的内生动力。

3.经营稳健，持续增长

增长动能明显趋缓，营收迎来关键性转折，盈利能力大幅下降后边际提升。在 2011 至 2024 年的 13 年期间，利安隆展现出稳健的增长能力，营业收入从 2.62 亿元攀升至 56.87 亿元，年复合增长率达 26.71%，归母净利润由 0.20 亿元增至 2024 年历史高点 4.26 亿元， 年复合增长率达 26.53%，印证其规模扩张与盈利能力的同步提升。2023 年在行业扩产、 竞争加剧的影响下，公司持续进行份额扩张，在营收上仍保持了稳健增长，但价格战拖 累盈利，归母净利润同比下滑。在经历了短暂的下滑后，2024 年公司重回增长，随着价 格战过去，2024、25Q2 公司的盈利能力得到了修复，预计未来将保持修复态势。

光稳定剂利润贡献稳中有升，抗氧剂、润滑油添加剂利润贡献增强。上市以来，利安隆 通过自建及收并购，不断提升光稳定剂产能，丰富光稳定剂产品序列，光稳定剂的营收 和利润占比持续提升，2020、2021 年光稳定剂的营收、利润占比分别达到顶峰。随着康 泰的并表，2022 年润滑油添加剂开始贡献增量。长期来看，公司将在主业抗老化剂方面 保持稳健的增长，润滑油添加剂作为第二成长曲线将助力公司增速提升，生命科学和 PI 材料有望帮助公司突破成长天花板。

毛利开始回升，费用保持低位。2017 年上市以来，由于产能限制导致的外购产品增加以 及会计准则调整等因素，利安隆毛利率整体呈下滑趋势，但是净利率保持相对稳定，常 年在 12%左右波动，主要原因系公司在销售费用端进行了严格的控制，通过压缩费用保 证了公司的利润水平。因此，从长远来看，即使行业竞争加剧，公司强大的费用控制能 力也将有助于利润水平的维持。2023 年后，随着行业竞争的加剧，公司毛利率跌入低谷， 2024 年在同行毛利率下行的情况下，公司通过产品结构改善等方式推动了毛利率的修复， 此趋势有望在 2025 年继续保持。