光伏产业链各环节营收情况如何？

国内抢装带动产业链量价提升，但大部分环节依然亏损。

营业收入：组件、逆变器营业收入环比提升显著。Q2 光伏行业营业收入环比提升，其中组件、逆变器环节环 比提升幅度最为显著，其中组件主要系 Q2 国内分布式抢装带动期间量价齐升，逆变器主要系 Q2 储能系统出 货量快速增长。

毛利率：组件毛利率持续承压，金刚线毛利率持续修复。主产业链毛利率继续承压，组件环节由于 Q1 组件确收 价格较低而 Q2 有所恢复，毛利率环比修复。 Q2 微逆、和部分小辅材（接线盒、热场、石英坩埚）毛利率环比 下降幅度较大，主要系行业竞争加剧导致。值得关注的是，金刚线环节今年以来毛利率持续改善，主要系盈利 较高的钨丝渗透率提升+公司钨丝母线自制成本下降显著。

净利率：大部分环节维持亏损，个别环节因减值计提环比降幅较大。Q2 光伏产业链大部分环节均处于亏损净 利状态，其中胶膜、支架、石英坩埚 Q2 净利率环比下降较为显著，其中胶膜、支架主要系信用减值准备计提 导致，石英坩埚主要系资产减值损失。

净利：光伏主产业链继续亏损，Q2 亏损集中在几家光伏龙头企业，包括通威（-30.6 亿）、TCL 中环（-25.8 亿）、天合光能（-15.8 亿）、晶科能源（-15.1 亿）、隆基绿能（-11.5 亿）、晶澳科技（-9.6 亿）等。

资产减值损失：产业链价格下行导致大量环节计提资产减值损失。Q2 硅料资产减值计提规模较大，主要系上 半年多晶硅、工业硅价格持续下降；其次石英坩埚、金刚线、硅片资产减值计提规模较大，石英坩埚、硅片主 要系原材料降价导致，金刚线主要系工艺进步导致辅料变更+自产但外销的个别型号金刚石微粉降价导致。

信用减值损失：下游客户经营压力大导致上游环节信用减值计提较多。Q2 胶膜、支架、热场、石英坩埚信用 减值计提较大，其中胶膜、热场、石英坩埚主要系下游硅片、组件厂经营压力较大导致，支架主要系客户结构 变化导致。

经营性净现金流：Q2 大部分环节现金流入环比改善，系季节性规律。Q2 主产业链、逆变器、玻璃现金流环 比改善较为显著，趋势与往年一致，为季节性规律。Q2 银浆环节经营性现金流净流出环比大幅提升，主要系 白银价格快速上涨+Q2 国内抢装银浆出货量环比提升导致。

购固支出：尾款逐步结清，Q2 主产业链购固支出环比显著下台阶。Q2 购固支出环比显著下台阶。由于供需 显著失衡+盈利承压，光伏企业更加重视现金流，因此从 2024Q1 开始就显著降低了资本开支力度。随着此前产能投资的尾款逐步结清，Q2 开始光伏企业购固支出环比显著减少，主产业链最为典型。

在建工程：为减小折旧压力，大量在建工程建设/转固进度延缓。2024Q4 起硅料企业在建工程大规模转固 （以通威为主），但大部分环节在建工程还维持较高水平，主要系产业链过剩，为减小折旧计提压力，大量在 建工程建设进度减缓导致。

硅料：Q2 分布式抢装带动出货量环比提升，价格探底导致盈利环比恶化。出货量方面，Q2 由于国内分布式抢 装，硅片排产环比提升约 22%，带动硅料需求提升。行业格局来看，Q2 CR4 来到 54%，环比下降 5pct，主要 系 Q2 硅料价格过低个别龙头惜售导致。利润方面，由于价格创新低，行业盈利水平进一步恶化，其中协鑫颗 粒硅由于开工率相对较高单吨亏损幅度较小。

硅片：Q2 出货量环比提升，单 W 净利环比 Q1 基本持平。出货量方面，Q2 国内分布式抢装，带动硅片出货量 环比提升；利润方面，分布式抢装对硅料、硅片价格提振作用并不明显，Q2 硅片单 W 盈利环比 Q1 基本持平。

电池：抢装下价格、开工率提升，单 W 盈利环比改善，BC 超额盈利开始体现。出货量方面，Q2 国内分布式抢 装带动电池出货量环比提升，其中电池龙头通威 Q2 出货量环比显著提升；利润方面，抢装带动电池价格、开工 率提升，单 W 盈利环比略微改善，其中爱旭单 W 盈利环比扭亏为盈，主要系 BC 电池超额盈利逐步体现。

组件：抢装带动 Q2 出货量显著提升，原材料降价+组件涨价后亏损环比收窄。出货量方面，Q2 抢装带动组件 出货量环比提升；单 W 净利方面，Q2 单 W 亏损环比改善，一方面系 Q1 因组件确收价格下降+硅料价格上涨 导致利润承压，而 Q2 国内抢装推动分销价格上涨，同时硅料降价带动亏损环比收窄。

玻璃：上半年出货量同、环比持平，抢装带动单平盈利环比改善。出货量方面，上半年光伏玻璃出货量同比、 环比基本持平，市场格局稳定；利润方面，上半年由于国内分布式抢装，光伏玻璃涨价，行业龙头扭亏，二线 企业亏损收窄。

胶膜：行业仅剩龙头盈利，二线厂商为减少亏损主动减产，CR3 下降。出货量方面，Q2 抢装带动光伏胶膜出 货量提升，但 CR3 环比下降，主要系行业仅龙头盈利，二线厂商为保证现金流安全主动控制出货量；利润方面， 行业依然只有龙头盈利，二线厂商持续亏损。