光伏板块业绩及供需格局分析

上半年国内光伏抢装明显，供给侧出清节奏加快。

1、 光伏板块业绩呈现修复态势，逆变器板块维持增长态势

光伏板块整体呈现修复态势。2025 年 1、2 季度光伏板块分别实现营业收入 2,547 亿元、3,087 亿元，同比增速分别为-12%、-5%，分别实现归母净利润 15 亿元、33 亿 元，同比增速分别为-85%、60%。板块的整体营收同比增速自 2024 年 3 季度以来持续 改善，归母净利润增速大概修复，主要受去年同期的低基数及储能逆变器板块业绩增 长影响。

盈利能力方面，我们选取中证光伏产业指数成分股的毛利率取算术平均值，表征行业各公司的盈利水平变化。2023 年 1 季度至 2025 年 2 季度光伏板块的毛利率分别 为 29%、29%、29%、22%、24%、21%、21%、16%、19%、21%，净利率分别为 16%、 16%、15%、3%、7%、2%、3%、-9%、3%、4%，2025 年 1 季度光伏板块的毛利率 和净利率水平较 2024 年 4 季度反弹明显，修复至 2024 年上半年的水平。

产品价格方面，在上半年国内光伏抢装、整治“内卷式”竞争的政策推动下，光 伏产品价格企稳反弹。截至 2025 年 9 月上旬，硅料、硅片、电池片、组件、光伏玻璃 较 2024 年底分别变动 28.2%、23.8%、3.4%、-1.5%。价格反弹上呈现上游材料涨幅远 大于下游材料的情况，其中硅料是“反内卷”的主要着力环节，价格反应敏感，组件 价格则在 5 月底抢装结束后有所回落。

光伏各细分板块业绩方面，光伏组件的主产业链（硅料、硅片、电池片、一体化 组件）逐渐触底回升，一体化组件环节 2025 年 1、2 季度营收分别变动-28%、-23%， 归母净利润分别变动-919%、-75%。光伏辅材业绩承压， 2025 年 2 季度胶膜、光伏玻 璃、其他辅材（焊带等）、石英砂及坩埚、热场材料营收分别同比变动-21%、-26%、 -13%、-39%、45%，归母净利润分别同比变动-108%、-79%、-78%、66%、51%。逆 变器板块延续了增长态势， 2025 年 1、2 季度营业收入分别同比增长 43%、25%，归 母净利润分别同比增长 79%、25%。

2、 需求侧：136 号文引发国内光伏抢装，上半年新增装机创历史新高

2025 年上半年国内光伏需求爆发增长，主要受 136 号文件落地影响。2025 年 2 月 9 日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革 促 进新能源高质量发展的通知》（以下简称《通知》）。《通知》主要内容包括三个方面：1、 推动新能源上网电价全面由市场形成；2、建立支持新能源可持续发展的价格结算机制； 3、区分存量和增量项目分类施策。《通知》规定存量项目和增量项目以 2025 年 6 月 1 日为节点划分，对于 2025 年 6 月 1 日以前投产的存量项目，将通过差价结算，实现电 价等与现行政策妥善衔接，对于 2025 年 6 月 1 日及以后投产的增量项目，纳入机制的 电量规模根据国家明确的各地新能源发展目标完成情况等动态调整，机制电价由各地 通过市场化竞价方式确定。

新能源电量入市交易为大势所趋，将为行业长期发展打下坚实基础。近年来，国 内风电、光伏行业取得跨越式发展，由于风力和光伏发电具有随机性、波动性、间歇 性的特点，电网在消纳能力和稳定性方面面临着更为严峻的考验。新能源入市交易后， 将公平承担电力系统调节成本，各类电源在电力系统中的价值将得到更充分体现，更 好引导新能源与调节电源、电网协调发展，助力构建更加高效协同的新型电力系统， 从而为新能源行业长期发展奠定坚实基础。 政策出台后，国内光伏需求快速激发，尤其是分布式光伏需求大幅增长。根据国 家能源局的数据，2025 年 1-7 月国内新增光伏发电装机容量 223.3GW，7 月新增光伏 发电装机容量 11.0GW。国内 5 月光伏新增装机达到 92.9GW，为历史最高，6 月以后 需求回落明显。随着国内电网及储能的持续建设、消纳能力的稳步增强、行业自身供 需格局的持续改善，国内需求将持续稳定增长，同时受益于光储产品的经济性提升， 海外市场尤其是发展中国家及新兴市场需求快速增长，全球光储市场需求多元化增长 的格局日益清晰。

3、 供给侧：国内整治“内卷式”竞争持续加码，加速行业落后产能 出清

自 2024 年 7 月召开的中央政治局会议以来，国内整治“内卷式”竞争持续加码， 随后在 2024 年中央经济工作会议、2025 年政府工作报告均有所强调。2025 年以来， 发改委、工信部、市场监管总局等相关部委开始落实相关政策，国内整治“内卷式” 竞争政策进入落地阶段。 首先，在政策顶层设计层面，明确了整治“内卷式”竞争是“全国统一大市场建 设”框架下的举措，聚焦在约束企业和地方政府两个行为主体。2024 年 7 月 30 日， 中共中央政治局会议首次提出强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争，是在“培育 壮大新兴产业和未来产业”的框架下提出的，着重于强化市场优胜劣汰机制，畅通落 后低效产能退出渠道。2025 年 7 月 1 日的中央财经委员会第六次会议，明确整治“内 卷式”竞争是“全国统一大市场建设”框架下的举措，重心也从强化行业自律和市场 优胜劣汰机制，转变为规范地方政府和企业行为。 第二，具体政策内容开始落地，相关部委协同开展工作。2025 年以来，发改委、 市场监管总局、工信部等相关部门开始部署具体工作： （1）发改委：2025 年 5 月，召开新闻发布会，提出六点举措整治“内卷式”竞 争：一是坚持创新引领，加快产业转型升级；二是加强地方约束，加力破除地方保护 和市场分割；三是优化产业布局，遏制落后产能无序扩张；四是强化市场监管，净化市场竞争生态。 （2）市场监管总局：2025 年 2 月，召开部分企业公平竞争座谈会，部署加强重 点行业价格监管，整治“低价倾销”等恶性竞争行为；推动质量品牌战略，引导企业 从价格竞争转向价值竞争。5 月，针对光伏、电池、新能源汽车等重点行业，提出 10 项措施整治“内卷式”竞争。 （3）工信部：7 月 3 日，召开光伏产业座谈会，聚焦加快推动光伏产业高质量发 展，听取光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议。7 月 18 日，召开新闻发布会， 宣布将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动淘汰 落后产能。 （4）多部委协同：2025 年工信部、中央社会工作部、发改委、国资委、市场监 管总局、国家能源局联合召开光伏产业座谈会。与 7 月初的光伏座谈会相比，此次会 议召开方涉及到了光伏产业的各环节，彰显各部委整治“内卷式”竞争的决心。

第三，光伏产能退出、产量限制政策逐步落地中。针对新增产能的限制政策已经 于 2024 年底出台，多晶硅、硅片新增产能扩产门槛大幅提高，后续重点关注存量产能 限制和退出政策。 第四，价格举措方面，从协会呼吁到相关法律法规修订。光伏主产业链自 2024 年中进入全行业亏损的不利局面，光伏协会在 2024 年 10 月开始推出光伏产品各环节 成本分析，呼吁企业高于成本价进行产品销售，但由于缺乏硬约束，光伏产品价格仍 未见好转。《中华人民共和国反不正当竞争法》于 2025 年 6 月 27 日修订通过，自 2025 年 10 月 15 日起施行。此次修订重点要整治“内卷式”竞争，提出不得以低于成本的 价格销售商品。自 2025 年 7 月以来，光伏行业悲观预期明显修复，多晶硅期货价格触 底反弹，从 3 万元/吨的水平反弹至目前的 5 万左右，价格反弹趋势逐渐从多晶硅传导 至组件。根据 2025 年 8 月华电集团公布的最新招标结果，光伏产品价格均价达到 0.71-0.74 元/W 的区间。

第五，长期来看，规范地方政府行为，有利于行业产能优胜劣汰。此次整治“内 卷式”竞争的重要抓手是着力规范地方政府招商引资行为，主动破除地方保护，遵循产业发展规律，优化产业布局，因地制宜发展新质生产力，避免在新兴产业发展中出 现“内卷式”竞争。上市公司报表端也能观察到这一变化，2025 年一季度光伏、储能 行业获得的政府补贴分别为 24 亿元、29 亿元，同比下降 9%、35%，均是两个行业近 几年来首次同比下降。地方政府的行为得到规范，有利于新能源行业产能优胜劣汰， 加速出清，打破目前全行业普遍亏损的困境。