锂电池行业业绩与行情如何？

2021 年以来板块在建工程大幅增加，2021 和 2022 年增速维持在高 位；2022-2024 年总体波动变小。

1. 业绩回顾

1.1. 板块营收与净利润

根据万得数据统计：2018 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个 阶段：一是 2018 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年-2024 年，板块营收增速持续回落。2024 年板块营收 2.25 万亿元，同比略增 0.07%，为近 年来的最高值，但营收增长中位数为-1.81%，正增长公司占比 46.23%，显示板个股块业绩差 异化，2024 年业绩增速显著回落主要系产业链价格显著承压。 2025 年上半年，锂电池板块营收 11357 亿元，同比增长 13.78%，增速较 2024 年显著 提升，其中营收增长中位数为 10.25%，正增长公司营收占比大幅提升至 67.92%，营收正增 长占比自 2024 年下半年以来持续提升，但细分领域不同标的业绩仍分化。板块营收增速提升 一方面产业链价格跌幅趋缓，其次是行业需求持续增长，如 2025 年上半年我国动力电池装机 量同比增长 47.35%。考虑 2025 年我国锂电池出货预计仍将保持两位数增长，以及主要原材 料价格走势，总体预计 2025 年锂电池板块营收将持续增长，增速较 2024 年将提升。

板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2018-2019 年板块净利润增速持续回落， 其中2019年板块净利润出现少有的亏损；二是2020-2022年净利润恢复为正且增速持续提升， 与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年和 2024 年，板块净利润同比持续负增长。2024 年 板块净利润 1101.4 亿元，同比下降 22.02%，净利润增长中位数为-30.19%，净利润正增长公 司占比为 38.68%，净利润下降主要系行业产能过剩导致产业链价格同比显著下滑，行业竞争 加剧致盈利回落，同时部分细分领域价格回落时存在一定的减值。 2025 年上半年，锂电池板块净利润 679.51 亿元，同比增长 28.07%，净利润增长中位数 为 13.74%，净利润正增长公司占比 59.43%，显示细分领域不同标的净利润差异化显著，净利 润和营收增长中位数及正增长占比总体差异较小。净利润增速显著高于营收增速，一方面 2024年年度针对高价库存原料或产品进行了充分计提，其次行业开工率提升有助于提升行业盈利水 平。结合板块营收增长预期、产业链价格走势，预计 2025 年板块净利润将恢复正增长。 我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对 板块业绩产生重要影响。为此，我们进一步分析 2024 年三季度以来锂电池板块和细分领域的 营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比，并结合 2024 年三季度以来锂电池板块营收 和净利润增速比对。根据万得数据统计，可以得出如下结论：一是 2024 年三季度以来，板块 业绩总体持续改善，且 2025 年以来板块营收和净利润均恢复正增长，正增长公司占比均超过 50%。二是细分领域业绩存在较大差异。2025 年以来，正极。负极、电解液细分领域表现相对 较好，锂矿和隔膜则细分领域业绩总体相对仍承压。

1.2. 盈利能力

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2022 年板块销售毛利率 为 21.71%，为近年来的高点。 2022-2024 年，板块盈利能力则持续回落，其中销售毛利率 2024 年回落至 18.49%、销售 净利率 2024 年回落至 4.89%，盈利能力下降主要系行业产能持续释放，行业竞争显著加剧， 多因素导致产业链价格总体承压。2025 年上半年，板块销售毛利率和销售净利率分别为 18.15% 和 5.98%，其中毛利率同比和环比 2025 年一季度均回落，净利率同比提升 0.67 个百分点，但 环比回落 0.36 个百分点。

板块在建工程显示：2021 年以来板块在建工程大幅增加，2021 和 2022 年增速维持在高 位；2022-2024 年总体波动变小。2024 年上半年，板块在建工程为 2837.70 亿元，为近年来的 最高值；2024 年为 2337.79 亿元，同比下降 6.12%；2025 年上半年为 2558/7 亿元，同比下 降 9.83%，但环比 2024 年仍增长，显示行业细分领域仍处于产能扩张中。

2. 行情回顾

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2021-2024 年，板块总体处于调整中。 2024 年，锂电池板块下跌 6.09%，而沪深 300 指数上涨 16.20%，锂电池指数走势显著弱 于沪深 300 指数。2025 年以来，锂电池板块走势总体与沪深 300 指数趋同，截至月 9 月 2 日： 锂电池板块指数上涨 38.41%，同期沪深 300 指数上涨 17.54%，锂电池板块显著跑赢沪深 300 指数 20.87 个百分点。

个股方面，2025 年以来，截至 9 月 2 日：锂电池板块中上涨个股 95 只，下跌个股 11 只， 个股涨幅中位数为 24.04%；涨幅前 5 个股分别为利元亨、中材科技、先导智能、嘉元科技和 金杨股份，涨幅分别为 170.76%、153.57%、119.31%、111.34%和 104.97%；跌幅后 5 个股 分别为 ST 帕瓦、国光电器、ST 合纵、湖南裕能和*ST 星光，跌幅分别为 24.22%、23.10%、22.54%、20.22%和 19.58%。2025 年 1 月下旬上涨主要受以旧换新政策出台影响，而 3 月的 下跌主要与市场风格变化、海外关税政策及预期相关，4 月上旬见底后总体持续震荡向上。