锂电池厂商与技术进展如何？

国内龙头重启扩产，海外整车厂入局。

1.国内头部重启扩产，海外整车厂入局

国内头部企业重启扩产，再掀扩产热潮。近两年国内锂电主链产能过剩，锂电池 价格走低后企业开工率不足，基本无意愿扩产。但 2024Q3 以来，宁德时代、比亚迪 为首的龙头企业率先重启扩产；2025Q1 国内欣旺达、赣锋锂电，海外三星 SDI 等企 业也相继披露扩产计划，全球锂电迎来新一轮产能扩张；根据中国汽车工业协会，预 计 2025 年我国锂电池市场出货量将接近 1500GWh，继续保持高增长态势。 （1）宁德时代：公司扩产最为积极，2024 年 7 月宁德时代+长安汽车+深蓝汽车 的合资公司“时代长安”与川渝高竹新区正式签约，计划投资 50 亿元新建 25GWh 动 力电池生产基地。2024 年 9 月宁德新能源湖西四期“聚合物锂电池生产线”扩建项 目签约，计划投资 15.2 亿元新建 9 条新生产线，年新增产能 977MWh。2025 年公司 在福建福州、广东肇庆等地推进电池产能扩张，其中3月公开了在山东东营新增40GWh 电池产能的计划。 （2）比亚迪：2024 年 7 月“深汕比亚迪汽车工业园”三期项目签约，计划投资 65 亿元建设电池 pack 线及新能源汽车核心零部件工厂。2025 年 2 月比亚迪旗下弗 迪电池再扩 7GWh 动力电池产能。 （3）赣锋锂电等厂商：2025 年 2 月赣锋锂电在广东东莞落地总投资 50 亿元， 年产 10GWh 新型锂电池及储能总部项目，一期厂房预计于 9 月建成，年底投产。中创 新航的成都二期已于 2025 年 3 月底动工，项目投资 120 亿元，目标在 2026Q2 投产， 届时将新增约 30GWh 的动力电池及储能年产能。

国内锂电厂商产能出海，海外锂电本土化扩产+整车厂入局。为推动制造业回流， 近两年欧美针对锂电产业链出台了多项本土化限制法规，相继刺激海外本土化生产； 欧美本土化政策也迫使国内锂电龙头在海外建厂。

（1）海外锂电企业本土化扩产+整车厂入局：2024 年法国 ACC 获得 44 亿欧元融 资，计划建设三座电池工厂，2030 年产能达到 120GWh；2024 年 5 月瑞典 Northvolt 宣布投资 49 亿美元在德国建立一座新电池厂，计划 2026 年投产，年产能可配套 100 万辆车。除此之外，整车厂如大众、印度塔塔等也开始自建产能，2021 年开始大众 就宣布在 2030 年前在欧洲建造 6 座超级电池工厂，共 240GWh；2023 年大众 PowerCo 计划在加拿大建设电池 90GWH 的超级工厂。塔塔集团自 2023 年起开始布局电池产能， 2023 年在印度建造 20GWh 的电动汽车电池工厂，生产首批锂离子电池；2024 年印度 塔塔计划投资 40 亿英镑(约合 370 亿元)在英国建设 40GWh 电池工厂，预期于 2026 年开始生产。 （2）国内锂电企业产能出海：根据高工锂电，截至 2024 年 10 月，宁德时代、 亿纬锂能等 15 家企业在美国、欧洲、中东、东南亚等地投产、拟建、在建的产能达 638GWh。2024 年 12 月宁德时代宣布与 Stellantis 合作，在西班牙布局锂电生产基 地，预计总投资规模 40.38 亿欧元，年产动力电池 50GWh。2025 年欣旺达旗下的泰 国工厂已获批投资超 500 亿泰铢（约合人民币超 100 亿元），用于电动汽车及储能系 统电池生产，预计年内投产。 2025年是国内锂电重启扩产之年，2026-2027或将迎来锂电设备更新替换高峰， 锂电设备订单有望持续。2020-2021 年为上一轮国内锂电扩产高峰期，锂电设备寿命 一般为 5-10 年，但是由于锂电池新技术层出不穷，带动锂电设备技术不断更新，叠 加车企客户对于动力电池产品一致性、安全性要求，传统液态电池设备更新周期通常 为 5 年左右，因此我们预计 2026-2027 年将迎来国内锂电设备更新替换小高峰。 我们认为国内锂电扩产底部确立+海外扩产助推+设备更新周期将至，有望带动 新一轮设备资本开支；需要关注的新技术包括复合铜箔、4680 大圆柱、固态电池等。

2.技术突破 0-1 瓶颈，复合铜箔启动车试

复合铜箔显著降低铜材用量。铜箔是锂电池负极材料集流体的主要材料，其作用 是将电池活性物质产生的电流汇集起来，以便输出较大电流。从成本上来看，铜箔占 锂电池的总成本约 8%，仅次于正极、负极和隔膜；铜金属成本在传统电解铜箔中占 比高达 83%，而复合铜箔中的铜金属成本仅占约 44%，显著降低了铜材用量。

复合铜箔类似“三明治”的结构，是一种全新工艺，逐步开始产业化。复合铜箔 以 PET、PP 等高分子材料为基材，通过真空蒸镀或磁控溅射在上下两面沉淀金属铜， 制成类似“三明治”的结构，其相较传统 6μm 锂电铜箔的用铜量减少 1/3，减重幅 度超 50%。此外，复合铜箔利用了高分子基材材料 PET 或 PP 来节约金属铜，能够提 升电池能量密度、增加电池安全性、降低生产成本，目前渗透率正在逐步提升。

复合铜箔制备方案包括一步法、两步法、三步法，短期看好两步法，长期看好一 步法。一步法分为干法和湿法（干法为主流），其中干法为“磁控溅射”或“真空蒸 镀”，一次性出箔的均匀性好，但生产效率较低，且设备成本高昂；两步法为“真空 磁控溅射+水电镀”，效率提高、成本适中，但均匀性降低；三步法即“真空磁控溅射 +真空蒸镀+水电镀”，生产效率最高，但真空蒸镀存在基底穿孔问题。一步法的设备 商主要是洪田股份；两步法前道磁控溅射设备厂商主要包括腾胜科技、汇成真空等，后道水电镀设备厂商为东威科技。 以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声 波高速滚焊技术的极耳转印焊工序；骄成超声的超声波焊接设备可以解决复合集流 体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下的痛点问题。

复合铜箔车试启动，2025 年有望进入量产节点。2024 年铜价连续大涨，从 1 月 份的约 8350 美元/吨涨到 5 月份约 10120 美元/吨，涨幅超过 20%，2024 下半年以来 铜平均价格约 9300 美元/吨，持续保持高位。在此背景下，复合铜箔与传统铜箔价差 缩小，产业化进程逐步提速。2024 年 9 月开始，头部电池厂测试复合铜箔进度加快， 进入车试环节；部分车企计划 25Q1 完成路试，25Q2 开始使用复合铜箔量产上车。