锂电池板块业绩与行情回顾

结合板块营收增长预期、产业链价格走势，预计 2025 年板块净利润将恢复正增长。

根据万得数据统计：2018 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个 阶段：一是 2018 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年-2024 年，板块营收增速持续回落。2024 年板块营收 2.25 万亿元，同比略增 0.07%，为近 年来的最高值，但营收增长中位数为-1.81%，正增长公司占比为 46.23%，显示板个股块业绩 差异化，2024 年业绩增速显著回落主要系产业链价格显著承压。 2025 年一季度，锂电池板块营收 5273 亿元，同比增长 18.12%，增速较 2024 年显著提 升，其中营收增长中位数为 12.07%，正增长公司营收占比大幅提升至 68.87%，营收正增长 占比自 2024 年下半年以来持续提升，但细分领域不同标的业绩仍分化。板块营收增速提升一 方面产业链价格跌幅趋缓，其次是行业需求持续增长，如 2025 年一季度我国动力电池装机量 同比增长 52.75%。考虑 2025 年我国锂电池出货预计仍将保持两位数增长，以及主要原材料价格走势，总体预计 2025 年锂电池板块营收将持续增长，增速较 2024 年将显著提升。

板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2018-2019 年板块净利润增速持续回落， 其中2019年板块净利润出现少有的亏损；二是2020-2022年净利润恢复为正且增速持续提升， 与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年和 2024 年，板块净利润同比持续负增长。2024 年 板块净利润 1101.4 亿元，同比下降 22.02%，净利润增长中位数为-30.19%，净利润正增长公 司占比为 38.68%，净利润下降主要系行业产能过剩导致产业链价格同比显著下滑，行业竞争 加剧致盈利回落，同时部分细分领域价格回落时存在一定的减值。 2025 年一季度，锂电池板块净利润 334.4 亿元，同比增长 58.37%，净利润增长中位数为 13.04%，净利润正增长公司占比 64.15%，显示细分领域不同标的净利润差异化显著，净利润 和营收增长中位数及正增长占比总体差异较小。净利润增速显著高于营收增速，一方面 2024 年年度针对高价库存原料或产品进行了充分计提，其次行业开工率提升有助于提升行业盈利水平。

结合板块营收增长预期、产业链价格走势，预计 2025 年板块净利润将恢复正增长。 我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对 板块业绩产生重要影响。为此，我们进一步分析 2024 年下半年以来锂电池板块和细分领域的 营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比，并结合 2024 年下半年以来锂电池板块营收 和净利润增速比对。根据万得数据统计，可以得出如下结论：一是 2024 年下半年以来，板块 业绩总体持续改善。2024 年下半年以来，板块营收和净利润增速跌幅持续收窄，其中营收增速 相比净利润增速跌幅较小。二是锂电池板块营收环比持续改善。2024 年上半年，板块营收增长 中位数为-6.46%，下半年以来持续改善，2025 年一季度转正为 12.07%；正增长公司占比由 2024 年上半年的 43.40%持续提升，2025 年一季度为 68.87%。三是锂电池板块净利润增长中 位数和正增长占比 2025 年一季度显著改善。2024 年上半年到 2024 年底，板块净利润增长中 位数总体变化不显著，在-30%附近波动，净利润正增长公司占比也维持在 37%附近；2025 年 一季度，板块净利润增长中位数止跌转正，正增长公司占比大幅提升至 64.15%。四是细分领域 业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，2024 年营收方面动力电池、隔膜和电解 液相对较好，净利润正极和锂矿细分领域则相对较好；2025 年一季度，营收方面电解液、正极 和动力电池相对较好，净利润方面电解液、正极/负极材料和电解液较好。

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2022 年板块销售毛利率 为 21.71%，为近年来的高点。

2022-2024 年，板块盈利能力则持续回落，其中销售毛利率 2024 年回落至 18.49%、销售 净利率 2024 年回落至 4.89%，盈利能力下降主要系行业产能持续释放，行业竞争显著加剧， 多因素导致产业链价格总体承压。2025 年一季度，板块销售毛利率和销售净利率分别为 18.62% 和 6.34%，环比 2024 年分别提升 0.13 和 1.45 个百分点。 板块在建工程显示：2021 年以来板块在建工程大幅增加，2021 和 2022 年增速维持在高 位；2022-2024 年总体波动变小。2024 年上半年，板块在建工程为 2837.70 亿元，为近年来的 最高值；2024 年为 2337.79 亿元，同比下降 6.12%；2025 年一季度为 2510.68 亿元，同比下 降 8.17%，但环比 2024 年增长 7.39%，显示行业细分领域仍处于产能扩张中。

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2021 年 12 月以来，锂电池板块总体持续调整，目前是调整的第四年。 2024 年，锂电池板块下跌 6.09%，而沪深 300 指数上涨 16.20%，锂电池指数走势显著 弱于沪深 300 指数。2025 年以来，锂电池板块走势总体与沪深 300 指数趋同，截止 6 月 13 日：锂电池板块指数上涨 7.17%，同期沪深 300 指数上涨 1.15%，锂电池板块跑赢沪深 300 指数 6.02 个百分点。 个股方面，2025 年以来，截止 6 月 13 日：锂电池板块中上涨个股 56 只，下跌个股 50 只， 个股涨幅中位数为 0.99%；涨幅前 5 个股分别为金杨股份、科恒股份、信宇人、长虹能源和星 云股份，涨幅分别为 78.22%、66.21%、56.77%、54.79%和 54.78%；跌幅后 5 个股分别为湖 南裕能、尚太科技、ST 帕瓦、国光电器和 ST 联创，跌幅分别为 36.46%、29.91%、29.83%、 28.89%和 27.73%。2025 年 1 月下旬上涨主要受以旧换新政策出台影响，而 3 月的下跌主要 与市场风格变化、海外关税政策及预期相关。