炼焦煤价格、产量、进口与需求情况如何？

在国内供应宽松，销售承压、价格下行的背景下，2025 年上半年焦煤整体进口呈现“价 跌量跌”态势。

1.价格回顾：超跌后的理性回归

年初以来，受国内高供给（山西恢复性增产）、高进口以及下游主动去库影响，焦煤供 需矛盾加剧，甚至一度走出极端的负反馈行情，产地低硫主焦价格亦最低跌至 1100 元 /吨附近。进入 6 月后，在价格绝对低位的背景下，国内主产区受安全、环保扰动，产 量高位回落，同时蒙煤进口亦受“那达慕”大会影响，导致焦煤整体有效供应明显下降， 价格开启反弹。截至 2025 年 7 月 30 日， 现货：柳林低硫主焦报 1500 元/吨，较年初上涨 120 元/吨； 现货季度均价：25Q2 柳林低硫主焦煤均价 1189 元/吨，同比下跌 744 元/吨（跌幅 38.5%），环比 25Q1 下降 126 元/吨； 长协：以“山西沙曲焦精煤”为例，截至 7 月 11 日当周，报 1180 元/吨，较 24 年 底下跌 580 元/吨。

2.国内：山西主导 25 年产量恢复性增长

25 年炼焦煤产量恢复。2025 年 1~6 月国内炼焦精煤累计生产 2.38 亿吨，同比+4.3%。 产量增长主要系山西安监后 25 年产量恢复，山西 1~6 月炼焦精煤产量 1.1 亿吨，同比 +8.9%。

展望 2025 年，我们预计炼焦煤产量有望恢复至 4.85 亿吨，较 2024 年增加 2.5%。 增量主要源自山西恢复性增产； 存量矿井面临资源枯竭、煤质下滑等，导致近年来炼焦精煤洗出率呈现逐年下滑趋 势。

3.进口：需求疲软进口量亦同步下移

在国内供应宽松，销售承压、价格下行的背景下，2025 年上半年焦煤整体进口呈现“价 跌量跌”态势。2025 年 1-6 月，我国进口炼焦煤 5282 万吨，同比减少 8.0%，其中，从 蒙古国进口炼焦煤 2475 万吨，同比减少 16.2%，占比 47%；从俄罗斯进口炼焦煤 1481 万吨，同比下降 2.1%，占比 28%；从澳大利亚进口炼焦煤 380 万吨，同比增长 33.6%， 占比 7%，蒙古仍为我国炼焦煤主要进口国。

弱需求&低价格焦煤进口增量难寻，但海外焦煤成本优势依旧，2025 年炼焦煤进口预 计延续“高价高量、低价低量”趋势。

以价定量：蒙古焦煤进口价格优势依旧，“以需定量”进口预期仍在，蒙古焦煤进口主 要路径为“国内焦煤价格低、销售不畅→中蒙进口口岸库存高→倒逼进口量下滑”，反 过来若焦煤价格超预期，亦会带来蒙古国焦煤进口顺畅，进口量上行。考虑到蒙古 7 月 那达慕大会影响叠加 2025 年上半年焦煤价格疲软蒙煤进口兑现“价低量低”预期，我 们预计 2025 年蒙古国焦煤进口约 4800~4900 万吨，同比下降约 13.7%~15.5%。

俄罗斯：焦煤出口税取消叠加基建设施扩建催化俄煤进口价格优势，焦煤进口主要增量 区域。2024 年 12 月，俄罗斯取消炼焦煤 7%的出口关税，促进焦煤出口成本降低 7-9 美元/吨，显著提升出口优势，叠加卢布贬值和油价下跌，进一步降低出口运输成本。俄 罗斯加速推进远东物流项目，埃尔加煤矿的太平洋铁路（530 公里）及配套港口建设计 划 2026 年满负荷运行，缓解当前运力瓶颈。俄罗斯焦煤对华出口增长的核心逻辑是“中 美、中澳关系变化叠加成本优势（关税、汇率），以及俄煤随着港口、铁路等扩容出口 能力提升”。短期虽受制于运力和价格波动，但中长期在政策协同与基建设施配套升级 的驱动下，俄焦煤在中国市场份额有望进一步扩大。

长期：焦煤进口增量主要关注中蒙口岸铁路建设进度，根据蒙古国相关规划，新建的 4 条中蒙边境铁路建设顺序依次为：嘎舒苏海图-甘其毛都铁路、西伯库伦-策克铁路、毕 其格图-珠恩嘎达布其铁路、杭吉-满都拉铁路。根据 2024 年 8 月蒙古国政府办公厅主 任尼·乌其日勒会上预期“随着跨境铁路建设工程完成，预计蒙古国煤炭出口将增加 3000 万吨。”，结合 2024 年蒙古国出口中国占比及炼焦煤进口占比约 70%来看，焦 煤进口增量约 2000 万吨，但考虑到中蒙铁路建设不确定性高，蒙煤进口利润优势亦有 波动风险，铁路建成后非煤大宗商品进口亦有占比增长挤占蒙煤进口的趋势。

4.需求：关注重建库存对终端需求超预期催化

终端需求延续下行与结构升级特征。2025 年 7 月 11 日当周，247 家钢厂铁水日产量平 均为 239.8 万吨，同比+0.6%。2025 年 1-6 月，中国粗钢产量 51483 万吨，同比下降 3.0%。2025 年上半年中国钢材市场呈现出总量收缩与结构升级并存的特征：

制造业钢材需求持续：2025 年 1-6 月全国规模以上工业增加值同比增长 6.4%，细 分来看，钢材需求三驾马车之一，尤其装备制造业（消耗钢材最多）增加值同比增 长 10.2%；

固定资产投资规模继续扩大延续钢材需求增长韧性：2025 年 1-6 月份，全国固定资 产投资（不含农户）248654 亿元，同比增长 2.8%；扣除房地产开发投资，全国固 定资产投资增长 6.6%；

钢材出口并不悲观：2025 年 1-6 月，全国出口钢材 5814.7 万吨，同比增长 8.9%； 根据兰格钢铁网测算，若算上钢坯及粗锻件出口并折算成粗钢，预计上半年全国粗 钢出口量将会超过 6200 万吨。

工业化成熟期后通过消费拉动的经济周期恢复特征是整体稳定，波幅下降。制造业消耗 金属增加，对冲资本形成金属用量的下滑，尤其伴随着出口结构中的高端品占比不断提 高，使得长周期内工业国金属消耗量依然可以保持维持高位。转型期下假设 2025 年中 国经济内需上通过消费率的回归，财政扩张和库存重建牵引经济的逐步复苏，缓慢而曲 折，同时外需保持稳定。如果不考虑库存周期摆动中性预计 2025 年下半年钢铁消费总 量同比增长 2.5%，期间若经济体重建库存，需求可能达到更高水平。