海晨股份发展历程、主要产品与收入分析

深耕制造业，生产物流为基石。

1.生产物流贡献利润基石

海晨股份前身为创始人梁晨创办的海晨工贸（主要从事国际贸易、国际货代业务）和亨 通海 晨（创立“跨港运输”陆运干线产品）。深耕制造业生产性供应链二十年，致力于打造 领先的供应链综合物流服务平台。 公司以制造业物流服务为主业，主要服务于消费类电子制造业、新能源汽车制造业等， 为相关企业提供供应链解决方案及综合物流运营服务，致力于打造中国领先的供应链综 合物流服务平台。 2023 年，借助外延式发展，公司完成了对盟立自动化（昆山）有限公司的收购，将原有 自动化能力进一步扩展至物流自动化装备和物流机器人制造领域。收购完成后，海晨公 司将原有自动化集成业务与昆山盟立业务整合至控股子公司海盟。海盟公司的主要产品 包括半导体及液晶面板 AMHS 领域的天车、无人搬运车、举升机、智能存储柜等，以及 物流和零售智能装备领域的穿梭车、提升机、轨道式密集货架等。海盟是国内少数具备 自主可控 AMHS 研发和制造能力的企业之一，旨在打造具有自主可控、国产化能力的物 流装备和自动化领导企业。 2024 年，公司实现营业收入 16.5 亿元，其中制造业物流服务板块收入 13.8 亿元，占比 84%；物流装备及物流机器人制造业务板块实现收入 1.41 亿元，占比 9%，其他收入 1.26 亿。

生产性物流：贡献主要占比。2024 年制造业物流服务板块收入 13.8 亿元，同比下降 20.6%。 其中消费电子 12.9 亿，同比+2.9%，新能源汽车 0.9 亿，同比-81.3%，主要系新能源 L 客 户业务收入同比减少 4.3 亿元，扣除 L 客户因素之后，公司生产物流服务板块收入同比 上升 0.7 亿元。 物流装备及物流机器人制造业务板块：潜力初显。2024 年实现收入 1.41 亿元，其中半导 体 AMHS 设备 0.81 亿，显示面板 AMHS 设备 0.41 亿，公司 AMHS 及物流机器人制造 业务板块实现了快速发展，2024 年成功交付中国大陆、中国台湾等地的多个项目，体现 公司在 AMHS 及自动化设备领域的研发与产品实力。

2.深耕制造业生产性供应链二十年，打造领先的供应链综合物流服务平台

海晨股份长期深耕制造业供应链优化，形成了一整套集成化、智能化的物流运营体系。 公司依托智能供应链管理平台，对生产、仓储、运输等环节进行全面协调，确保物流体 系高效、精准运行。为了满足高端制造行业的精细化物流需求，公司构建了一体化物流 体系，从原材料仓储、智能拣选到精准配送，均实现了自动化与智能化的深度融合。

1、从仓储、运输到关务、货代的系列综合物流服务

1）货运代理业务： 公司以货代业务为综合物流业务的发展载体，业务形式主要包括运输、关务、国际货代 业务等。其中运输业务为公司的业务基础。 公司运输网络覆盖全国电子制造基地，运用先进系统与运作模式，构建安全、有效的运 输网络。 海晨物流运输干线和配送网络已覆盖华东、华南、华中、西南等主要地区和中国香港地 区、泰国、越南等境外地区，基本连通了全国主要的电子制造业基地，能快速调动就近 的运力和配套仓储/关务资源满足客户的各类运输需求。通过自有车队，形成华东、华南、 华中大区间次日达的高速物流网络。 公司运输业务分为境内运输和跨境运输业务，我们以内地与香港跨境为例： 海晨股份拥有深港两地成熟的仓储配送和关务服务体系，具备业内管理经验和丰富的资 源能力，并由深圳连接全国干线网络，能够为客户提供中国内地主要城市往返香港的门 到门整车/零担运输、内地与香港属地及口岸清关、中转仓储、本地配送及配套增值服务。 其中华东/华中-香港线路次日达，华南-香港线路当日达。

2）智能仓储

海晨专业从事电子制造、汽车制造仓储管理，仓储服务网点覆盖华东、华南、华中、西 南、中国香港地区、越南、泰国、德国等区域，经营仓储面积超过 38 万平米。可提供覆盖原材料、生产、成品、售后等供应链全流程、多种模式下的仓储管理及配套增值服务。 公司以仓储业务为综合物流业务的核心，以轻资产的自建仓库与租赁仓库结合的形式开 展仓储服务业务，为客户提供仓储存放及各项增值服务。 公司自主开发仓储管理系统(WMS)并应用于各仓储中心，通过与客户业务系统的数据对 接，并广泛应用智能装备、智能计划、可视管理等技术，为客户提供高度定制化的解决 方案。

仓储服务业务主要包括 VMI 业务、逆向物流、HUB 等模式。 a）VMI 模式：采购方与供应商双方在一个共同协议下，由第三方物流公司对供应商库存 进行预测和管理，供应商按照订单预测提前补充一定安全库存到 VMI 仓库。 b）逆向物流模式：指不合格物品的返修、退货以及周转使用的包装容器从需方返回到供 方所形成的物品实体流动以及备品备件的流动，主要包括备品备件分拨、不合格品的返 修退货等。 c）HUB 模式：公司为客户提供仓库作为集散中心，存放品牌厂商从各制造工厂运来的货 物，通过统一的计划安排集中将货物以海运/空运/陆运等方式发运到指定地点。

核心产品——智慧仓储 VMI，不断创新变革适配高端需求

以公司此前合肥 VMI 仓为例： a）品牌制造商作为采购方，向其境内外供应商提供一定周期订单需求计划预测，零部件 供应商根据订单需求预测安排生产； b）供应商在完成生产后，通过海运、空运或陆运的方式将货物送至采购方合肥联宝指定 VMI 仓库，仓库管理者海晨股份进行收货、核验、签收实物，并进行系统入库和仓库存 储放位，同时实时把收货库存同步至客户合肥联宝的系统中； c）制造商发送生产物料需求计划，海晨将其所需原材料根据要求的种类和数量、型号等分拣、配送至合肥联保指定的生产线，并将出货信息反馈给供应商，实现物权转移。 VMI 模式服务模式下，零部件采购方和供应商都变革了传统的独立预测模式，尽最大可 能地减少由于独立预测的不确定性导致的资金、商品和物料的浪费，降低了供应链的总 成本。

3.财务表现：仓储业务收入占比略高，货运代理毛利率更优

从收入构成来看，仓储业务略高。2024 年，生产物流 13.8 亿的收入中，仓储服务收入 7.4 亿，占比 53.5%；货运代理服务收入 6.43 亿，占比 46.5%。

毛利方面： 货运代理服务毛利率更优。2022-2024 年，货运代理服务毛利率分别为 26.4%、27.4%、 27.8%，仓储服务业务毛利率分别为 23.7%、16.6%、21.9%。 货代业务毛利率稳定且较高，而仓储服务毛利率在 24 年有所提升，主因公司通过物流自 动化能力，在多个项目中提升仓库作业效率、帮助客户降本增效。近年来公司加大在自 动化仓储方面的投入。截止 2024 年底，公司全国自动化仓库累计投入约 6 亿元，据公司 年报，自动化改造每年目前可以为公司节约几千万元成本。

按照行业划分，生产物流核心收入来自消费电子制造业领域，新能源汽车客户调整后再 出发。 1）为 3C 电子行业提供的服务： a）生产前物流服务：主要通过成熟的内地与香港跨境运输和连接全国的干线网络，结合 境外料件集结仓库，配套深圳、上海、深圳等口岸通关服务，为电子元器件各类厂商提 供安全、高效的门到门整车/零担运输及配套清关等增值服务； b）生产中物流服务：主要通过 VMI 仓储，Kitting to Line，成品下线管理等综合性仓储 服务，配套特殊监管区关务服务、场站管理，为企业提供全方位一站式生产支持； c）生产后物流服务：主要包括成品发货仓服务（出口集拼）、成品运输配送及备品备件仓 服务。 2）为新能源汽车行业提供的服务：主要包括入厂物流和 Milk-run 循环取货业务。 a）入场物流：基于标准化的生产计划和物流需求，为主机厂提供零部件存储、分拣配送 等高效生产支持。 b）循环取货：根据需求方物流时间表规定的时间、路线，对多家供应商进行混合装载的 运输，以实现多频次、小批量的订单供货，保障按生产进度与需求准时、有序的供给，削 减采购周期，减少资金占用及物流成本。

2024 年，制造业物流服务板块整体收入 13.8 亿元。其中： 1）消费电子制造业供应链业务作为公司支柱产业，贡献主要收入来源，整体收入趋势稳 定且占比高。2024 年消费电子业务收入 12.9 亿，同比+2.9%，占制造业物流服务的 93%。 2024 年，受产品更新周期和人工智能普及等积极因素影响，全球消费电子行业需求继续 呈现小幅回暖趋势。根据 IDC 研究数据，2024 年，全球 PC 出货量 2.63 亿台，同比小幅 增长 1%。全球智能手机出货量 12.4 亿台，同比增长 6.4%。 2）新能源汽车业务面临客户结构重塑。2024 年新能源汽车业务收入 0.9 亿，同比-81.3%， 占制造业物流比为 7%。2020-2023 年新能源汽车行业收入分别为 0.33、0.96、3.05、4.86 亿元。24 年下滑，主要系新能源 L 客户业务收入同比减少 4.3 亿元，扣除 L 客户因素之 后，公司生产物流服务板块收入同比上升 0.7 亿元。 公司凭借在新能源汽车生产物流领域长期经验和技术能力，24 年在重庆、安徽等地拓展 知名新能源汽车客户，新业务增长速度较快，在一定程度上抵消了前述不利影响。

毛利方面：消费电子供应链业务毛利率高且稳定，贡献主要毛利

2022-2024 年电子信息行业（包含与电子信息行业相关的生产物流+装备制造相关业务） 毛利率分别为 25.6%、24.6%、25.6%，基本稳定在 25%左右，毛利润占比分别高达 81.1%、76.4%、92.5%。 相应地，新能源汽车行业毛利率最近 3 年分别为 22.6%、13.7%、13.6%，毛利占比依次 为 15.3%、16.0%、3.0%。主因主要新能源汽车行业客户在供应链物流方面的压缩成本战 略，导致公司毛利率下降。